First Berlin – Valneva SE Research Update (16.12.2021)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine ADD-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 23,40.

Zusammenfassung
Heute Morgen gab Valneva positive homologe Booster-Daten von der Phase-1/2-Studie mit dem COVID-19-Impfstoffkandidaten VLA2001 bekannt (d.h. Daten, die die Wirkung einer VLA2001-Auffrischungsimpfung nach einer Primärimpfung ebenfalls mit VLA2001 zeigen). Im Vergleich zu den Werten vor der Auffrischungsimpfung zeigten die Ergebnisse einen 42- bis 106-fachen Anstieg der Antikörpertiter gegen das Wildtypvirus zwei Wochen nach der Auffrischungsdosis. Darüber hinaus waren die Antikörpertiter im Vergleich zu zwei Wochen nach der Grundimmunisierung um das vierfache höher. Die neuen Daten zur Auffrischungsimpfung sind nun in den Datenpaketen enthalten, die derzeit von den britischen und europäischen Zulassungsbehörden geprüft werden. Eventuelle regulatorische Zulassungen von VLA2001 werden für das erste Quartal 2022 erwartet. Wir behalten unsere Hinzufügen-Empfehlung sowie unser Kursziel von €23,40 bei.

First Berlin – Valneva SE Research Update (16/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his ADD rating and maintained his EUR 23.40 price target.

Abstract
This morning Valneva announced positive homologous booster data from the phase 1/2 study of its COVID-19 vaccine candidate, VLA2001 (i.e. data showing the impact of a VLA2001 booster following primary vaccination also with VLA2001). Compared with pre-booster levels, the results showed a 42- to 106-fold increase in antibody titers against the wild type virus two weeks after the booster dose. In addition, antibody titers were four-fold higher compared to two weeks after primary immunisation. The new booster data will be included in the data packages currently under review by the UK and EU regulatory authorities. Potential regulatory approvals of VLA2001 are expected in the first quarter of 2022. We maintain our Add recommendation and price target of €23.40.

First Berlin – Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG Research Update (16.12.2021)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 2,50 auf EUR 2,90.

Zusammenfassung
In der ersten Dezemberhälfte 2021 hat die DEWB die letzten beiden für dieses Jahr geplanten Beteiligungen erfolgreich abgeschlossen. I) Die DEWB hat sich an dem Frankfurter Wertpapier-Tokenisierungs-Fintech-Startup Cashlink Technologies GmbH beteiligt. Cashlink hat eine Technologieplattform entwickelt, die als Komplettlösung die rechtssichere Emission und Verwaltung von digitalen tokenisierten Wertpapieren für institutionelle Kunden ermöglicht. Das neue deutsche Gesetz für elektronische Wertpapiere (eWpG), das am 1. Juni 2021 in Kraft getreten ist, regelt und ermöglicht den Handel mit digitalen und Blockchain-Wertpapieren. Dieses Gesetz stellt einen wichtigen Katalysator dar, da es den Akteuren, die sich am aufstrebenden Kapitalmarkt 2.0 beteiligen wollen, einen sicheren Rechtsrahmen bietet. Cashlink ist nun eines der ersten Fintechs, das eine Erlaubnis nach der neuen Gesetzgebung erhalten hat, um mit tokenisierten Wertpapieren in Deutschland zu operieren. II) Die DEWB investierte einen ungenannten Betrag in den deutschen börsennotierten Social Trading Neo-Broker Naga Group zu einem attraktiven Preis von ~€5,40 je Aktie (aktueller Kurs: €7,10 je Aktie) im Rahmen einer Kapitalerhöhung von €22,7 Mio. und einer Sekundärtransaktion. Die Transaktionen erfolgten in Zusammenarbeit mit den bekannten Investoren Christian Angermayer und Peter Thiel. Naga hat >1 Mio. Nutzer, eine Marktkapitalisierung von ~€300 Mio., plant eine Verdoppelung des Umsatzes in den Jahren 2021 und 2022 und will im Laufe des Jahres 2022 einen Börsengang an der amerikanischen NASDAQ durchführen. Insgesamt hat die DEWB ein attraktives Portfolio aus sieben Fintechs mit hervorragenden Perspektiven aufgebaut. Im November erwarb die größte DEWB-Beteiligung, die Lloyd Fonds AG (LFAG), einen Anteil von ca. 50% (und machte ein Angebot für über 90%) an der führenden deutschen Vermögensverwaltungsgesellschaft BV Holding AG, wodurch sie ihr verwaltetes Vermögen auf ca. €5,0 Mrd. verdoppeln wird. Diese Transaktion wird LFAG unter den Top 5 der Vermögensverwalter in Deutschland positionieren. LFAG sicherte sich außerdem einen Anteil von 17,75% (mit der Option, diesen auf 100% zu erhöhen) an dem schnell wachsenden Robo-Advisory-Startup growney GmbH. Die LFAG hat eine hervorragende Performance abgeliefert, und ihr Aktienkurs hat sich seit Jahresbeginn fast verdoppelt, was den NAV der DEWB deutlich erhöht hat. Unser aktualisiertes NAV-basiertes Bewertungsmodell für die DEWB führt zu einem höheren Kursziel von €2,90 (vorher: €2,50). Wir halten die DEWB-Aktie für deutlich unterbewertet und bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG Research Update (16/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 2.50 to EUR 2.90.

Abstract
In the first half of December 2021, DEWB successfully completed the last two holding investments planned for this year. I) DEWB took a position in the Frankfurt-based securities tokenisation fintech startup Cashlink Technologies GmbH. Cashlink has developed a technology platform that enables the legally compliant issuance and management of digital tokenised securities for institutional clients as an all-in-one solution. The new German bill ?Gesetz für elektronische Wertpapiere - eWpG? effective 1 June 2021, regulates and enables the trading of digital and blockchain securities. This legislation represents a key catalyst because it brings the assurance of a regulatory framework for players willing to participate in the emerging capital market 2.0. Cashlink is now one of the first fintechs to have obtained a permit according to the new legislation to operate with tokenised securities in Germany. II) DEWB invested an undisclosed amount in the German listed social trading neo-broker Naga Group at an attractive price of ~€5.40 p/s (current price: €7.10 p/s) in connection with a capital increase of €22.7m and a secondary transaction. The well-known investors Christian Angermayer and Peter Thiel both participated in the transactions. Naga has >1m users, a market cap of ~€300m, has guided to a doubling of sales in 2021 and 2022, and plans to conduct an IPO on the US NASDAQ during 2022. Overall, DEWB has built up an attractive portfolio comprised of seven fintechs with excellent prospects. In November, DEWB's largest holding, Lloyd Fonds AG (LFAG), acquired a ~50% stake (and made an offer for >90%) in the leading German asset management firm BV Holding AG through which it will roughly double its assets under management to ~€5.0bn. This transaction will position LFAG among the top 5 asset managers in Germany. LFAG also secured a ~17.75% stake (with the option to increase it to 100%) in the fast-growing robo-advisory startup growney GmbH. LFAG has delivered a superb financial performance, and its stock price has nearly doubled since the beginning of the year, increasing DEWB's NAV substantially. Our updated NAV-based valuation model for DEWB leads to a higher price target of €2.90 (previously €2.50). We believe DEWB's stock is significantly undervalued. We reiterate our Buy rating.

First Berlin – Deutsche Rohstoff AG Research Update (13.12.2021)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 28,00 auf EUR 31,00.

Zusammenfassung
Das Ergebnis des ersten Produktionsmonats der zwei Meilen langen horizontalen Buster-Bohrung der DRAG im Powder River Basin in Wyoming liegt sowohl über unseren Erwartungen als auch über der anfänglichen Produktion der benachbarten Bohrungen. Die Bohrung produzierte 864 Barrel Öl pro Tag, was 25.920 Barrel pro Monat entspricht. Derzeit gibt es bei der Buster-Bohrung noch keine Infrastruktur für die Gasförderung, so dass die Produktion ausschließlich aus Öl bestand. Wir gehen davon aus, dass die Infrastruktur für die Gasförderung im nächsten Jahr installiert wird. Hätte das Bohrloch sowohl Öl als auch Gas gefördert, wäre die Produktion im ersten Monat auf der Basis von Barrel-Öl-Äquivalenten (BOE) nach unserer Schätzung um mindestens 5 % höher gewesen und hätte bei ca. 27.250 BOE gelegen. Dies steht im Vergleich zu der Prognose von 25.000 BOE in unserer jüngsten Studie vom 7. Oktober. Mit 28.000 Netto-Acres ist das Powder-River-Basin-Landpaket der DRAG mehr als fünfmal so groß wie die 5.000 Netto-Acres, die von der DRAG-Tochter Cub Creek Energy betrieben werden, die derzeit den größten Beitrag zu den Konzerneinnahmen leistet (FBe: >85% der Gesamteinnahmen 2021). Die DRAG sieht auf dem Powder-River-Basin-Landpaket ein Potenzial für 50-100 horizontale Zwei-Meilen-Netto-Bohrungen. Dies steht im Vergleich zu den ca. 39 Netto-Zwei-Meilen-Äquivalent-Horizontalbohrungen, die Cub Creek Energy in Colorado betreibt. Wir erwarten, dass DRAG Anfang nächsten Jahres den Umfang der ersten zusätzlichen Bohrungen im Powder River Basin bekannt geben wird. Das Unternehmen hat bereits Mitte 2022 als wahrscheinlichen Zeitpunkt für den Beginn der Bohrungen genannt.Wir gehen davon aus, dass DRAG jährlich fünf Bohrungen im Powder River Basin mit Gesamtkosten von USD42,5 Mio. durchführen wird. Bei den derzeitigen Rohstoffpreisen würden fünf neue Bohrungen im ersten Jahr zu Einnahmen von USD37 Mio. führen. Bis zur Bekanntgabe des Umfangs des Bohrprogramms 2022 haben wir jedoch noch keine zusätzlichen Bohrungen im Powder River Basin in unsere GuV-Prognose einbezogen. Der Anstieg der Einnahmen, den wir für 2022 prognostizieren, ist hauptsächlich auf den Produktionsstart von zwölf 2,25-Meilen-Horizontalbohrungen auf dem Knight-Pad in Colorado Mitte November zurückzuführen. In unserer jüngsten Studie vom 7. Oktober schätzten wir den Wert von potenziell 75 zusätzlichen Bohrungen im Powder River Basin auf USD57 Mio. Nach den positiven Ergebnissen der Buster-Bohrung erhöhen wir diesen Wert auf USD61 Mio. und unser Kursziel für die DRAG-Aktie um €3 auf €31. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – Deutsche Rohstoff AG Research Update (13/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 28.00 to EUR 31.00.

Abstract
The result of the first month of production from DRAG's two-mile horizontal Buster well in Wyoming's Powder River Basin is above both our expectation and initial production from neighbouring wells. The well produced 864 barrels of oil per day, equivalent to 25,920 barrels per month. At present there is no gas transportation infrastructure at the Buster well and so production was entirely oil. We assume gas infrastructure will be installed next year. If the well had produced both oil and gas, we estimate that month one production on a barrel of oil equivalent (BOE) basis would have been at least 5% higher at ca. 27,280 BOE. This compares with the forecast of 25,000 BOE in our most recent study of 7 October. At 28,000 net acres, DRAG's Powder River Basin land package is over five times the size of the 5,000 net acres operated by DRAG's subsidiary, Cub Creek Energy, which currently makes the largest contribution to group revenue (FBe: >85% of the 2021 total). DRAG see potential for 50-100 net two-mile horizontal wells on the Powder River Basin land package. This compares with the ca. 39 net two-mile equivalent horizontal wells Cub Creek Energy is operating in Colorado. We expect DRAG to announce the scale of initial additional drilling in the Power River Basin early next year. The company has already mentioned mid-2022 as the likely timing of the start of drilling. We assume DRAG will drill five Powder River Basin wells annually at an aggregate cost of USD42.5m. At current commodity pricing, five new wells would generate year one revenue of USD37m. However, pending the announcement of the scale of the 2022 drilling programme, we have not yet included additional Powder River Basin wells in our P&L forecast. The revenue increase which we forecast for 2022 is due mainly to the mid-November 2021 production start from twelve 2.25 mile horizontal wells at the Knight pad in Colorado. In our most recent study of 7 October we estimated the value of a potential additional 75 Powder River Basin wells at USD57m. Following the positive results from the Buster well, we raise this figure to USD61m and our price target for the DRAG share by €3 to €31. We maintain our Buy recommendation.

First Berlin – Haemato AG Research Update (09.12.2021)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 50,00.

Zusammenfassung
Haemato hat Q3-Kennzahlen gemeldet, die eine anhaltend gute Geschäftsdynamik zeigten, angeführt von einem Umsatzanstieg um 9% auf €65 Mio. und einer Steigerung des EBITDA um 70% auf €1,7 Mio. Die Ergebnisse waren im Rahmen unserer Prognosen, und das Unternehmen ist auf einem guten Weg, die Guidance und unsere Ziele für 2021 zu erreichen. Haemato hat vor kurzem auch eine Vereinbarung bekannt gegeben, die den Weg für ihr Ziel ebnet, ein Botulinumtoxin-Hausmarkenprodukt durch ihre europäischen Kanäle zu vermarkten. Huons BioPharma Co., Ltd., ein Pharmaunternehmen mit Sitz in Seoul, Korea, hat mit Haemato eine exklusive Lizenz- und Liefervereinbarung für sein Botulinumtoxin-Produkt abgeschlossen, das derzeit unter den Marken LIZTOX und HUTOX vermarktet wird. Haemato wird Zulassungsverfahren in der EU einleiten mit dem Ziel, 2024 / 2025 ihr eigenes Botulinumtoxin auf den Markt zu bringen. Unsere Empfehlung bleibt Kaufen mit einem unveränderten Kursziel von €50.

First Berlin – Haemato AG Research Update (09/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 50.00 price target.

Abstract
Haemato reported third quarter KPIs showing continued good business momentum led by a 9% increase in sales to €65m and a 70% rise in EBITDA to €1.7m. Results were close to FBe, and the company is tracking well towards guidance and our 2021 targets. The company also recently announced a deal which paves the way towards its goal of marketing a private label botulinum toxin product through its European channels. Huons BioPharma Co., Ltd., a pharmaceutical company based in Seoul, Korea, has signed an exclusive licensing and supply agreement with Haemato for its botulinum toxin product, which is currently marketed under the LIZTOX and HUTOX brands. HAEMATO will start the marketing approval procedures in the EU with the goal of bringing its own-branded botulinum toxin to market in 2024 / 2025. We remain Buy-rated on Haemato with an unchanged €50 price target.

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (07/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 73.00 to EUR 79.00.

Abstract
ABO Wind expects to slightly exceed the 2020 annual result (€13.1m) as planned. For 2022, the company is again guiding towards a slight increase in net income. This suggests ABO Wind will again be successful in 2022 despite project postponements, price increases for turbines and solar modules, supply chain problems and a sharp rise in logistics costs. We take the more difficult environment into account in our forecasts, but consider the price increases and supply chain problems to be a temporary problem that should be resolved by 2024 at the latest. However, we believe the higher electricity prices, which make wind and PV more competitive with fossil fuels despite the aforementioned cost increases, are likely to persist much longer. The reason for this is simple: the enormous cost increases for fossil fuels. The price of natural gas, for example, has increased six-fold, but wind and solar continue to send no bill. The strong increase in the EU CO2 certificate price, which recently reached almost 80 €/t, also favours wind and PV. The future German government's ambitious wind and solar expansion programme (target for 2030: 200 GW PV, implicitly approx. 100 GW wind power) suggests much faster growth in the coming years. This plays into the hands of ABO Wind as a developer of wind farms and solar plants and will provide the entire industry with a golden decade. We have therefore raised our medium-term forecasts. An updated DCF model yields a new price target of €79 (previously: €73). We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (07/12/2021)

First Berlin Equity Research has published a research update on ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 73.00 to EUR 79.00.

Abstract
ABO Wind expects to slightly exceed the 2020 annual result (€13.1m) as planned. For 2022, the company is again guiding towards a slight increase in net income. This suggests ABO Wind will again be successful in 2022 despite project postponements, price increases for turbines and solar modules, supply chain problems and a sharp rise in logistics costs. We take the more difficult environment into account in our forecasts, but consider the price increases and supply chain problems to be a temporary problem that should be resolved by 2024 at the latest. However, we believe the higher electricity prices, which make wind and PV more competitive with fossil fuels despite the aforementioned cost increases, are likely to persist much longer. The reason for this is simple: the enormous cost increases for fossil fuels. The price of natural gas, for example, has increased six-fold, but wind and solar continue to send no bill. The strong increase in the EU CO2 certificate price, which recently reached almost 80 €/t, also favours wind and PV. The future German government's ambitious wind and solar expansion programme (target for 2030: 200 GW PV, implicitly approx. 100 GW wind power) suggests much faster growth in the coming years. This plays into the hands of ABO Wind as a developer of wind farms and solar plants and will provide the entire industry with a golden decade. We have therefore raised our medium-term forecasts. An updated DCF model yields a new price target of €79 (previously: €73). We confirm our Buy recommendation.