First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 47,00 auf EUR 46,00.

Zusammenfassung
Der Umsatz für 2023 in Höhe von €196,5 Mio. und das EBITDA in Höhe von €158,2 Mio. lagen beide am oberen Ende der Unternehmensguidance. Die Produktion für das Jahr 2023 stieg um 32,4% auf 12.700 Barrel Öläquivalent pro Tag (boepd) und lag damit über der Guidance des Unternehmens von 12.000-12.500 boepd. Die Q4/23-Produktion von 15.300 boepd (der höchste Wert in der Geschichte der DRAG) profitierte von einer deutlich über der Typkurve liegenden Produktion aus neun neuen Bohrungen in der Niobrara-Formation in Wyoming, die im vergangenen Herbst in Betrieb genommen wurden. Die Nettoinvestitionen (CAPEX) erreichten 2023 mit €145 Mio. ebenfalls einen neuen Unternehmensrekord, doch dank der hohen Nettorentabilität blieb der Verschuldungsgrad mit 42% konstant. Das Management geht für 2024 von Investitionsausgaben in Höhe von €108 Mio. aus, wobei dieser Wert steigen könnte, wenn der Ölpreis in der Nähe der aktuellen USD80-Marke bleibt. Der Mittelwert der EBITDA-Prognose des Managements von €130 bis €145 Mio. liegt ca. €21 Mio. unter dem Wert für 2023. Wir weisen jedoch darauf hin, dass das EBITDA 2023 von €17 Mio. an Gewinnen aus der Veräußerung von Vermögenswerten in Utah im Dezember profitierte, und dass die aktuellen Ergebnisse der DRAG erheblich über dem durchschnittlichen EBITDA von €38 Mio. liegen, das für 2019-21 verbucht wurde. Die Ergebnisse der Bohrungen, die die DRAG in Wyoming niedergebracht hat, seit das Unternehmen im Jahr 2020 seine ersten Flächen in diesem Bundesstaat erworben hat, sind sehr ermutigend. Die Fördermenge der 16 Bohrungen mit einer Produktionshistorie von mehr als sechs Monaten, die die DRAG und ihr Joint-Venture-Partner Occidental Petroleum (Oxy) bisher in der Niobrara-Formation in Wyoming niedergebracht haben, liegt sechs Monate nach Produktionsbeginn im Durchschnitt 15% über der Typkurve. DRAG/Oxy verfügen in Wyoming über ausreichende Flächen, um über 200 Bohrungen durchzuführen. Über 90 % dieser potenziellen Bohrungen befinden sich in der Niobrara-Formation. Seit die DRAG im Juli 2020 den Erwerb ihrer ersten Anbaufläche in Wyoming bekannt gab, hat die DRAG-Aktie den S&P500 Energy Index um über 150 % übertroffen. Die zunehmend beeindruckende Erfolgsbilanz der DRAG in Wyoming deutet darauf hin, dass sich diese Outperformance fortsetzen wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken jedoch das Kursziel von €47,00 auf €46,00, um den Rückgang um ca. 30% der US-Erdgas-Futures 2024 seit unserer letzten Studie vom 9. November zu berücksichtigen (Gas machte ca. 10 % des Umsatzes in 9M/23 aus, und ca. 10 % der Gasproduktion der DRAG sind abgesichert).