First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Pharming Group NV (ISIN: NL0010391025) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 1,80 auf EUR 1,50.

Zusammenfassung
Pharmings Orphan Drug Joenja zur Behandlung der seltenen Krankheit aktiviertes PI3K-Delta-Syndrom (APDS) wurde Ende März in den USA für Patienten ab 12 Jahren zugelassen und Anfang April eingeführt. Wir gehen davon aus, dass die Markteinführung des Medikaments in der EU und im Vereinigten Königreich bis Ende 2023/Anfang 2024 erfolgen wird, und die nachfolgenden Markteinführungen in Australien, Kanada und Japan den Umsatz von Pharming bis 2026 mehr als verdoppeln werden. Das einzige Produkt, mit dem Pharming vor Q2/23 Umsätze erzielte, war Ruconest, das für akute hereditäre Angioödem-Attacken (HAE) indiziert ist. Ruconest wurde in der EU im Jahr 2010 und in den USA im Jahr 2014 zugelassen. Vor allem aufgrund von Referenzpreisbildung und starkem Wettbewerb in Europa sorgten die US-Umsätze von Ruconest im Jahr 2022 für 99% des Konzernbruttogewinns. Wir gehen davon aus, dass die Preisgestaltung für Joenja in Europa wesentlich vorteilhafter sein wird als für Ruconest. Wir unterstellen einen Abschlag von 40 % auf das US-Preisniveau, was dem Durchschnitt für Orphan-Medikamente in der EU entspricht. Vor diesem Hintergrund erwarten wir, dass das Wachstum des Bruttogewinns bis 2026 (+88%) fast mit dem Umsatzwachstum Schritt halten wird. PI3K Delta ist ein wichtiger Faktor bei einer Vielzahl von Krankheiten. Pharming erforscht derzeit weitere Indikationen für Joenja und hat angekündigt, den Markt im Laufe des Jahres 2023 zu diesem Thema zu informieren. Wir sehen den fairen Wert von Pharming nun bei €1,50. Unsere frühere Bewertung von €1,80 beinhaltete das inzwischen eingestellte Pompe-Programm und höhere Wachstumsprognosen für Ruconest. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.