First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 32,00 auf EUR 30,00.

Zusammenfassung
Der Auftragseingang der PSI stieg in Q3/23 um 25,5% auf €69 Mio. (Q3/22: €55 Mio.) und lag nach neun Monaten mit €238 Mio. (9M/22: €205 Mio.) um 16,1% höher. Das Wachstum des Auftragseingangs wurde durch das Segment Energiemanagement – insbesondere das Stromnetzgeschäft – getragen. Der Konzernumsatz stieg in Q3/23 um 3,1% auf €65,2 Mio. (Q3/22: €63,2 Mio., FBe: €70,5 Mio.), das EBIT betrug €2,7 Mio. (Q3/22: €6,1 Mio., FBe: €3,0 Mio.). Die Zahlen des Vorjahresquartals enthielten hohe und margenstarke Lizenzeinnahmen im PSI Metals-Geschäft des Produktionsmanagements. Die Lizenzeinnahmen von PSI Metals in Q3/23 waren im Vergleich zu Q3/22 rückläufig, werden aber im laufenden Quartal voraussichtlich stark ansteigen. Die Zahlen des Produktionsmanagements für Q3/22 wurden auch durch Zuschusseinnahmen begünstigt. In Q3/23 gab es keine Einnahmen aus dieser Quelle. Die Verringerung der EBIT-Marge der Gruppe in Q3/23 auf 4,1% (Q3/22: 9,7%) ist auf das Produktionsmanagement zurückzuführen. Die EBIT-Marge im Energiemanagement blieb in Q3/23 mit 2,2 % aufgrund der geringen Rentabilität der in den Jahren 2021 und 2022 übernommenen Projekte niedrig, verbesserte sich jedoch leicht gegenüber dem Vorjahresquartal (0,2%). Das Management hält an der Jahresguidance fest, die einen Anstieg des Umsatzes und des Auftragseingangs um 10% sowie ein EBIT von €5 Mio. bis €7 Mio. vorsieht, obwohl der Umsatz nach neun Monaten nur um 2,7 % gestiegen ist und das EBIT bei €2,7 Mio. lag. Wir halten die Jahresguidance nach wie vor für erreichbar, da die anhaltenden negativen Auswirkungen der Redispatch 2.0-Projekte auf das Segment Energiemanagement im laufenden Quartal abnehmen werden, das Segment Produktionsmanagement Zuschusseinnahmen verbuchen wird und PSI Metals erhebliche Lizenzeinnahmen erzeugen wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben aber das Kursziel von €32,00 auf €30,00 gesenkt. Die Reduzierung des Kursziels basiert auf: 1) einer Erhöhung unserer WACC-Schätzung, um den Anstieg der Rendite zehnjähriger deutscher Staatsanleihen von 2,54% zum Zeitpunkt unserer letzten Studie vom 3. August auf aktuell 2,83% widerzuspiegeln; und 2) einer Reduzierung unserer Schätzung der EBIT-Marge 2024 für das Segment Energiemanagement von 5,0% auf 4,0%. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die EBIT-Marge des Segments bis 2028 die Schwelle von 10% überschreiten wird.