First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY herauf aber senkt das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 8,90.
Zusammenfassung
Die von Valneva für 2023 prognostizierten Umsatzerlöse und sonstigen Erträge in Höhe von €220 bis €260 Mio. liegen unter dem entsprechenden Wert für 2022 von €373,5 Mio. Allerdings waren mehr als €200 Mio. der letztjährigen Zahl nicht zahlungswirksam, hauptsächlich im Zusammenhang mit den COVID-19-Impfstoffvereinbarungen mit Großbritannien und der EU. Die Prognose für 2023 ist vollständig zahlungswirksam. Die Störung der Phase-3-Studie für den Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 hat zu Unsicherheiten darüber geführt, ob Pfizer den ursprünglichen Zeitplan für die Einreichung von Zulassungsanträgen bei der FDA und der EMA im Jahr 2025 einhalten kann und ob auf Valneva zusätzliche finanzielle Verpflichtungen zukommen werden. Wir sind jedoch der Ansicht, dass der genaue Zeitplan für die Einreichungen im Vergleich zu den allgemeinen Erfolgsaussichten von VLA15 zweitrangig ist. Diese sind nach wie vor sehr gut. VLA15 hat in der Phase 2 eine starke Immunogenität sowohl bei Erwachsenen als auch bei pädiatrischen Patienten gezeigt und ist der einzige Borreliose-Impfstoffkandidat, der sich derzeit in der klinischen Entwicklung befindet. Pfizer und Valneva dürften auch in der Lage sein, die Fallstricke zu umgehen, die 2002 zur Rücknahme von LYMErix von GSK, dem einzigen zuvor kommerziell erhältlichen Borreliose-Impfstoff, führten. Es wird erwartet, dass der Markt für Borreliose-Impfstoffe bis 2030 ein Volumen von USD 1 Mrd. erreichen wird. Inzwischen erwarten wir die FDA-Zulassung von VLA1553 bis Ende August dieses Jahres. VLA1553 ist bisher der einzige Chikungunya-Impfstoffkandidat, der den Endpunkt der Phase-3-Studie erreicht hat. Der Wert des Marktes für Chikungunya-Impfstoffe wird bis 2032 auf USD 500 Mio. geschätzt (ohne Berücksichtigung einer möglichen staatlichen Bevorratung für die Vorbereitung auf einen Ausbruch). Der Cashflow aus dem operativen Geschäft im Jahr 2022 in Höhe von €-245,3 Mio. war stark von den Ausgaben für die inzwischen gestoppte Produktion des Impfstoffs VLA2001 COVID-19 beeinflusst. Der Cashposition zum Jahresende 2022 betrug €289,4 Mio. Unter der Annahme, dass keine zusätzlichen Verpflichtungen für die Phase-3-Studie mit VLA15 anfallen und keine Pipeline-Akquisitionen getätigt werden, erwarten wir für die Zukunft einen geringeren Barmittelverbrauch. Unter diesen Vorbehalten ist das Management der Ansicht, dass die derzeitige Cash-Position ausreicht, um die Geschäftstätigkeit mindestens bis Ende 2024 zu finanzieren. Wir stufen unsere Empfehlung von Hinzufügen auf Kaufen hoch, senken jedoch das Kursziel von €12,00 auf €8,90, um dem Anstieg der Zinssätze seit unserer letzten Studie vom 18. August 2022, einer höheren Aktienanzahl, der niedrigeren Netto-Cash-Position des Unternehmens sowie der Ungewissheit in Bezug auf die Störung der Phase 3 von VLA15 Rechnung zu tragen.
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