First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (23.08.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie auf BUY herauf und bestätigt sein Kursziel von EUR 3,30.

Zusammenfassung
ad pepper media International meldete endgültige Zahlen für das zweite Quartal, die mit den vorläufigen Zahlen übereinstimmten. Die hohe operative Hebelwirkung des Geschäftsmodells hat ein starkes Umsatzwachstum (+17%) in ein sehr starkes Ergebniswachstum (EBIT: +205%) umgewandelt. Das Unternehmen erzielte ein Nettoergebnis von €314 Tsd., was einer Nettomarge von 5,5% entspricht. ad pepper bekräftigte ihre EBITDA-Prognose für 2019 von €2,5 Mio., die sie nach Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen von €2,0 Mio. erhöht hatte. Da das EBITDA im ersten Halbjahr €1,6 Mio. betrug und das zweite Halbjahr aufgrund des Weihnachtsgeschäfts in der Regel die stärkere Hälfte darstellt, halten wir die erhöhte Guidance für konservativ und erwarten ein EBITDA von €2,8 Mio. Unser aktualisiertes DCF-Modell ergibt weiterhin ein Kursziel von €3,30. Nach dem jüngsten Kursrückgang stufen wir die Aktie von Hinzufügen auf Kaufen hoch (Aufwärtspotenzial > 25%).

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (23/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal upgraded the stock to BUY and maintained his EUR 3.30 price target.

Abstract
ad pepper media International reported final Q2 figures which matched preliminaries. The high operating leverage of the business model transformed strong revenue growth (+17%) into very strong earnings growth (EBIT: +205%). The company posted a net result of €314k, which corresponds to a net margin of 5.5%. ad pepper reiterated 2019 EBITDA guidance of €2.5m, which it had increased from €2.0m on publication of the preliminary figures. Given that H1 EBITDA amounted to €1.6m and H2 is usually the stronger half due to the Christmas business, we view the increased guidance as conservative and expect EBITDA of €2.8m. Our updated DCF model still yields a €3.30 price target. Following the recent share price decline we upgrade the stock from Add to Buy (upside >25%).

First Berlin – PAION AG Research Update (21.08.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN: DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 4,10 auf EUR 4,20.

Zusammenfassung
PAION beantragte im April die US-Marktzulassung für Remimazolam in der Indikation Kurzsedierung - vier Monate, nachdem in Japan die Marktzulassung von Remimazolam in der Indikation Allgemeinanästhesie beantragt worden war. Erste Umsätze mit Remimazolam in den USA und Japan werden voraussichtlich im Jahr 2020 erzielt. Der Meilenstein in Höhe von €7,5 Mio. im Zusammenhang mit dem Marktzulassungsantrag in den USA machte den gesamten Umsatz des ersten Halbjahres 2019 aus. Das Management hat die Guidance für das Gesamtjahr nicht geändert. Nach Gesprächen mit der European Medicines Agency (EMA) plant PAION noch in diesem Jahr einen Zulassungsantrag für Remimazolam in der Kurzsedierung auf der Grundlage des vorliegenden Datenpakets aus dem klinischen Entwicklungsprogramm der Phase III in den USA einzureichen. Der Abschluss der Patientenrekrutierung für die EU-Phase-III-Studie mit Remimazolam in der Allgemeinanästhesie wird nunmehr für das erste Quartal 2020 erwartet. PAIONs oberste Priorität in den nächsten Jahren ist es, in so vielen Ländern und für so viele Indikationen wie möglich die Zulassung von Remimazolam zu erhalten. PAION schätzt das Spitzenumsatzpotential für Remimazolam auf jährlich über USD500 Mio. für jede der drei Indikationen: Kurzsedierung, Allgemeinanästhesie und Sedierung auf der Intensivstation. Ende Juni gab PAION die Unterzeichnung eines Finanzierungsabkommens mit der Europäischen Investitionsbank über 20 Mio. EUR bekannt. Dies deutet darauf hin, dass die Verwässerung durch zukünftige Kapitalerhöhungen geringer ausfallen wird als wir zuvor modelliert hatten, und wir erhöhen unser Kursziel von €4,10 auf €4,20. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – PAION AG Research Update (21/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG (ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 4.10 to EUR 4.20.

Abstract
PAION filed for U.S. market approval of remimazolam in the indication procedural sedation in April - four months after having filed for market approval of remimazolam in the indication general anaesthesia in Japan. First revenues from remimazolam in the U.S. and Japan are likely in 2020. The €7.5m milestone payment in connection with the U.S. filing accounted for all of H1/19 revenue. Management has not changed full year guidance. Following discussions with the European Medicines Agency (EMA), PAION plans to submit a Marketing Authorization Application for remimazolam in procedural sedation later this year based on the existing data package from the U.S. phase III clinical development program. Meanwhile, patient recruitment for the EU phase III clinical trial with remimazolam in general anaesthesia is now expected in Q1 2020. PAION's main priority over the next few years is to gain regulatory approval for remimazolam in as many countries for as many indications as possible. PAION estimates the peak sales opportunity for remimazolam at over USD500m annually for each of the three indications: procedural sedation, general anaesthesia and intensive care unit sedation. In late June PAION announced that it had signed a €20m financing agreement with the European Investment Bank. This suggests that dilution through future equity raises will be lower than we had previously modelled and so we raise our price target from €4.10 to €4.20. We maintain our Buy recommendation.

First Berlin – GRAND CITY Properties S.A. Research Update (20/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on GRAND CITY Properties S.A. (ISIN: LU0775917882). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 28.00 price target.

Abstract
Second quarter reporting featured a solid operational performance with all headline figures showing mid single digit growth. Net rent climbed 3.4% Y/Y, thanks to the reversionary potential of the portfolio, which resulted in 3.8% like-for-like (LFL) total net rent growth. GCP acquired some €300m in new properties in H1 offsetting disposals of €187m in non-core and mature assets as part of cash recycling. Management confirmed full year guidance (FFOPS 1: €1.26 - €1.27). Good portfolio diversification also helps insulate GCP against the regulatory headwinds in Berlin. We look for the good operational trajectory to continue to deliver solid results in the coming quarters as the company optimises its German properties and its growing London portfolio. Our rating remains Buy with a €28 price target.

First Berlin – GRAND CITY Properties S.A. Research Update (20.08.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu GRAND CITY Properties S.A. (ISIN: LU0775917882) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 28,00.

Zusammenfassung
Der Q2-Bericht wies eine starke operative Performance auf, wobei alle Hauptkennzahlen ein mittleres einstelliges Wachstum zeigten. Dank des Aufwärtspotenzials des Portfolios stiegen die Kaltmieteinnahmen um 3,4 % J/J. Dies führte auch zu einem Anstieg der Kaltmiete um 3,8% auf vergleichbarer Basis (like-for-like). GCP hat neue Wohnungen zu einem Wert von rund €300 Mio. im ersten Halbjahr erworben und im Rahmen des Cash-Recyclings weitere nicht zum Kernbestand gehörende Objekte für €187 Mio. veräußert. Das Management bestätigte die Jahresprognose (FFOPS: €1,26 - €1,27). Eine gute Portfoliodiversifikation schützt GCP auch vor dem regulatorischen Gegenwind in Berlin. Aus unserer Sicht sollte die positive operative Entwicklung in den kommenden Quartalen anhalten, da das Unternehmen seine deutschen Immobilien und sein wachsendes London-Portfolio weiter optimiert. Unsere Empfehlung bleibt bei Kaufen mit einem Kursziel von €28.

First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (19/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his CAD 1.35 price target.

Abstract
Almonty's Q3 18/19 results showed a 45.6% decline in revenue to CAD12.3m (FBe: CAD12.9m; Q3 17/18: CAD22.5m) while EBITDA from mining operations came in at CAD3.3m (FBe: CAD4.7m; Q3 17/18: CAD12.7m). Lower sales and profitability stemmed from the lower tungsten concentrate price, which in turn acted as a disincentive to produce, as well as certain ?housekeeping costs? which tend to be taken during periods when the commodity price and capacity utilisation are low. Meanwhile, in late July, Almonty announced that KfW-IPEX Bank, the lender to the Sangdong Project, had cleared and accepted the final technical due diligence report on the project submitted by the Independent Engineer. This is a crucial step towards the closure of financing for the project. In our valuation model, reduced risk that Sangdong will not be financed cancels out the impact of lower tungsten concentrate prices on our valuations of the Los Santos, Panasqueira and Valtreixal mines. We maintain our Buy recommendation and price target of CAD1.35.

First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (19.08.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CAD 1,35.

Zusammenfassung
Die Ergebnisse von Almonty für das dritte Quartal 18/19 zeigten einen Umsatzrückgang von 45,6% auf CAD12,3 Mio. (FBe: CAD12,9 Mio.; Q3: 17/18: CAD22,5 Mio.), während das EBITDA aus dem Bergbau CAD3,3 Mio. betrug (FBe: CAD4,7 Mio.; Q3 17/18: CAD12,7 Mio.). Ein geringerer Umsatz und eine geringere Rentabilität resultierten aus dem niedrigeren Wolframkonzentratpreis, der wiederum Almonty davon abhielt die Produktion zu maximieren, sowie bestimmten ?Haushaltskosten?, die in Zeiten mit niedrigen Rohstoffpreisen und geringer Kapazitätsauslastung anfallen. Ende Juli gab Almonty jedoch bekannt, dass die KfW-IPEX Bank, die Darlehensgeberin des Sangdong-Projekts, den endgültigen technischen Due-Diligence-Bericht zum Projekt vom unabhängigen Ingenieur akzeptiert hatte. Dies ist ein entscheidender Schritt zum Abschluss der Finanzierung des Projekts. In unserem Bewertungsmodell hebt das verringerte Risiko, dass Sangdong nicht finanziert wird, die Auswirkungen niedrigerer Wolframkonzentratpreise auf unsere Bewertungen der Minen Los Santos, Panasqueira und Valtreixal auf. Wir behalten unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel von CAD1,35 bei.

First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (15/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on MPH Health Care AG (ISIN: DE000A0L1H32). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 7.10 to EUR 7.50.

Abstract
Full year reporting confirmed preliminary results with net income reaching €37m equal to EPS of €0.86 (2017: €32m; €0.74). NAVPS climbed to €6.3 compared to €5.6 at YE17. The performance was driven by the core listed holdings: HAEMATO AG, M1 Kliniken AG and CR Capital Real Estate AG with the residential property developer spearheading the gains. The proposed €0.20 per share dividend was recently approved at the AGM and equals a 5.3% yield. Our updated sum-of-the-parts model yields a €7.5 price target (old: €7.1). We maintain our Buy rating.

First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (15/08/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on MPH Health Care AG (ISIN: DE000A0L1H32). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 7.10 to EUR 7.50.

Abstract
Full year reporting confirmed preliminary results with net income reaching €37m equal to EPS of €0.86 (2017: €32m; €0.74). NAVPS climbed to €6.3 compared to €5.6 at YE17. The performance was driven by the core listed holdings: HAEMATO AG, M1 Kliniken AG and CR Capital Real Estate AG with the residential property developer spearheading the gains. The proposed €0.20 per share dividend was recently approved at the AGM and equals a 5.3% yield. Our updated sum-of-the-parts model yields a €7.5 price target (old: €7.1). We maintain our Buy rating.