First Berlin – aventron AG Research Update (20.02.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu aventron AG (ISIN: CH0023777235) veröffentlicht. Analyst Dr Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CHF 13,50.

Zusammenfassung
aventron hat vorläufige Zahlen für 2018 gemeldet. Der Umsatz stieg um 19% J/J auf CHF 91,8 Mio., und das EBIT lag mit CHF 28,2 Mio. 18% über dem Vorjahreswert. Die EBIT-Marge lag bei 30,7%. Damit hat das Unternehmen unsere Schätzungen und seine Guidance (Umsatz: CHF 90 Mio. bei 30% EBIT-Marge) leicht übertroffen. Die hohe Unternehmensqualität von aventron zeigt sich insbesondere in der längeren Frist: Seit Jahren wächst das Unternehmen kräftig und sehr profitabel. Wir sind davon überzeugt, dass auch die kommenden Jahre von profitablem Wachstum geprägt sein werden. Nachdem das Grünstromanlagenportfolio in 2018 um 90 MW auf 476 MW wuchs, dürften angesichts der gut gefüllten Akquisitionspipeline die angestrebten 600 MW in 2020 mit großer Sicherheit erreicht werden. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von CHF 13,50.

First Berlin – aventron AG Research Update (20/02/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on aventron AG (ISIN: CH0023777235). Analyst Dr Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his CHF 13.50 price target.

Abstract
aventron has reported preliminary figures for 2018. Sales increased by 19% y/y to CHF 91.8m, and EBIT rose 18% to CHF 28.2m. The EBIT margin was 30.7%. The company thus slightly exceeded our estimates and guidance (sales: CHF 90m at a 30% EBIT margin). aventron's high quality is particularly evident over the longer term: For years, the company has been growing strongly and very profitably. We are convinced that the coming years will be marked by profitable growth. After the green power plant portfolio grew by 90 MW to 476 MW in 2018, the 600 MW targeted for 2020 should be readily achievable given the well-filled acquisition pipeline. We confirm our Buy recommendation and CHF 13.50 price target.

First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (20/02/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his CAD 1.25 price target.

Abstract
Q1 18/19 revenue climbed 52.4% to CAD16.4m (Q1 17/18: CAD10.8m, FBe: CAD 16.1m). EBITDA from mining operations excluding the partial reversal of an impairment charge taken in Q4 17/18, was 27% better than we expected and came in at CAD7.6m (Q1 17/18: CAD3.0m, FBe: CAD 5.9m). Over three quarters of the difference between our forecast for this figure and the reported result was attributable to lower production costs (mainly at the Los Santos mine) than we had modelled. Negotiation of the final term sheet for the financing of the Sangdong mine project is continuing and management expects all principal terms and commitments to be completed during early-calendar 2019. The project financing commitment will then be subject to the execution of definitive loan and security documentation. Meanwhile, work continues at the mine site to ensure commissioning on schedule in 2020. Given that it is still early in Almonty's financial year, and the higher than average macroeconomic uncertainty, we have made only minor changes to our forecasts excluding the impact of the partial reversal of the impairment charge. We maintain our Buy recommendation and price target of CAD1.25.

First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (20.02.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CAD 1,25.

Zusammenfassung
Der Umsatz im Q1 18/19 stieg um 52,4% auf CAD16,4 Mio. (Q1 17/18: CAD10,8 Mio., FBe: CAD16,1 Mio.). Das EBITDA aus dem Bergbaubetrieb ohne die partielle Rücknahme einer im vierten Quartal 17/18 vorgenommenen Wertberichtigung war um 27% besser als wir erwartet hatten und lag bei CAD7,6 Mio. (Q1 17/18: CAD3,0 Mio., FBe: CAD5,9 Mio.). Der Unterschied zwischen unserer Prognose für diese Zahl und dem ausgewiesenen Ergebnis war zu drei Vierteln auf niedrigere Produktionskosten als wir modelliert hatten zurückzuführen (hauptsächlich in der Mine Los Santos). Die Verhandlungen über den endgültigen Termsheet bezüglich der Finanzierung des Sangdong-Minenprojekts werden fortgesetzt, und das Management erwartet, dass alle wesentlichen Bedingungen und Verpflichtungen im frühen Kalenderjahr 2019 abgeschlossen werden. Die Verpflichtung zur Projektfinanzierung unterliegt dann der Erstellung der endgültigen Darlehens- und Sicherheitsdokumentation. Inzwischen wird die Arbeit am Minengelände fortgesetzt, um die Inbetriebnahme im Jahr 2020 sicherzustellen. Angesichts der Tatsache, dass wir uns noch im frühen Stadium des Geschäftsjahres von Almonty befinden und die makroökonomische Unsicherheit überdurchschnittlich ist, haben wir unsere Prognosen abgesehen von der Auswirkung der partiellen Rücknahme der Wertminderung nur geringfügig geändert. Wir behalten unsere Kaufempfehlung sowie das Kursziel von CAD1,25 bei.

First Berlin – ITM Power Plc Research Update (20/02/2019)

First Berlin Equity Research has initiated coverage on ITM Power PLc (ISIN: GB00B0130H42). Analyst Dr Karsten von Blumenthal's rating is Buy at a GBp 43 price target.

Abstract
Green hydrogen is rightly the new magic word in the debate on how to decarbonise energy production & consumption, and the British company ITM Power (ITM) is a pioneer in hydrogen energy systems. ITM is a leading supplier of hydrogen production plants, so-called electrolysers, including complete hydrogen refuelling stations, and looks set to be a prime beneficiary of rising demand for green (i.e. low carbon) hydrogen. Hydrogen is an excellent all-round fuel and suitable for all three energy applications: power, heat, and mobility. Furthermore, it is needed as feedstock in the chemicals and refining industries. ITM is focusing on the most promising markets: mobility (hydrogen refuelling stations for fuel cell electric vehicles (FCEVs)), power-to-gas applications to store cheap solar & wind power in the form of hydrogen, and renewable chemistry. In the mobility area, Toyota has already recognised the advantages of FCEVs and was the first manufacturer to offer a standard FC car (Toyota Mirai). In the heat area, the British town of Leeds (ca. 780k inhabitants) has started a process to switch completely to hydrogen-based heat. Shell has ordered a 10 MW electrolysis plant from ITM to use green hydrogen as feedstock in a refinery. We forecast a massive scaling up of global green hydrogen production & consumption in coming years. ITM Power's high order backlog and rising tender opportunity pipeline suggest strong sales growth in coming years, which should pave the way to break-even EBIT in FY 2022. We initiate coverage with a Buy rating and a GBp 43 price target.

First Berlin – ITM Power Plc Research Update (20.02.2019)

First Berlin Equity Research hat die Coverage von ITM Power PLc (ISIN: GB00B0130H42) aufgenommen. Analyst Dr. Karsten von Blumenthals Rating ist Buy bei einem Kursziel von GBp 43.

Zusammenfassung
Grüner Wasserstoff ist zu Recht das neue Zauberwort in der Debatte über die Dekarbonisierung der Energieerzeugung und des Energieverbrauchs, und das britische Unternehmen ITM Power (ITM") ist ein Pionier für Wasserstoff-Energiesysteme. ITM ist ein führender Anbieter von Wasserstoffproduktionsanlagen, sogenannten Elektrolyseuren, einschließlich kompletter Wasserstofftankstellen, und sollte von der steigenden Nachfrage nach grünem Wasserstoff (d. h. mit niedrigem Kohlenstoffgehalt) nachhaltig profitieren. Wasserstoff ist ein hervorragender Allround-Kraftstoff und eignet sich für alle drei Energieanwendungen: Strom, Wärme und Mobilität. Darüber hinaus wird es in der chemischen Industrie und in der Raffinerie als Rohstoff benötigt. ITM konzentriert sich auf die vielversprechendsten Märkte: Mobilität (Wasserstofftankstellen für Brennstoffzellen-Elektrofahrzeuge (FCEV)), Power-to-Gas-Anwendungen zur Speicherung von preiswerter Solar- und Windenergie in Form von Wasserstoff und erneuerbare Chemie. Im Bereich Mobilität hat Toyota die Vorteile des FCEV bereits erkannt und war der erste Hersteller, der ein Standard-Brennstoffzellen-Auto (Toyota Mirai) auf den Markt gebracht hat. Im Wärmebereich hat die britische Stadt Leeds (ca. 750.000 Einwohner) einen Prozess zur vollständigen Umstellung auf Wärme aus Wasserstoff begonnen. Shell hat von ITM eine 10-MW-Elektrolyseanlage bestellt, um grünen Wasserstoff als Rohstoff in einer Raffinerie zu verwenden. Wir rechnen mit einer massiven Ausweitung der weltweiten Produktion und des Verbrauchs von umweltfreundlichem Wasserstoff in den kommenden Jahren. Der hohe Auftragsbestand von ITM Power und die steigende Ausschreibungspipeline weisen auf ein starkes Umsatzwachstum in den kommenden Jahren hin, das den Weg für ein positives EBIT im Geschäftsjahr 2022 ebnen sollte. Wir nehmen die Coverage mit einer Kaufempfehlung und einem Kurssziel von GBp 43 auf.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (18/02/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 4.00 to EUR 3.00.

Abstract
ad pepper media has reported preliminary figures. Despite revenue and gross profit growth, EBITDA & EBIT were below the previous year's figures and our forecasts. The main reasons are higher OPEX and one-off costs for restructuring the ad agents subsidiary. Net revenue grew 8% y/y to €20.3m, but EBITDA declined 39% y/y to €1.4m. Given the increased macroeconomic risks (Brexit, weaker growth in Europe), and lowered growth forecasts for the advertising sector, we reduce our estimates for 2019E and the following years. An updated DCF model yields a new price target of €3.00 (previously: €4.00). The rating remains Buy.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (18.02.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,00 auf EUR 3,00.

Zusammenfassung
ad pepper media hat vorläufige Zahlen gemeldet. Trotz Umsatz- und Rohertragswachstum lagen EBITDA und EBIT unter den Vorjahreswerten und unseren Prognosen. Hauptgründe sind höhere OPEX und einmalige Kosten für die Umstrukturierung der ad agents-Tochter. Der Nettoumsatz stieg im Jahresvergleich um 8% auf €20,3 Mio., das EBITDA sank jedoch um 39% auf €1,4 Mio. Angesichts der gestiegenen makroökonomischen Risiken (Brexit, schwächeres Wachstum in Europa) und gesunkener Wachstumsprognosen für die Werbebranche reduzieren wir unsere Schätzungen für 2019E und die folgenden Jahre. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt ein neues Kursziel von €3,00 (bisher: €4,00). Die Empfehlung bleibt Kaufen.

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (13/02/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal downgraded the stock to ADD and maintained his EUR 11.20 price target.

Abstract
SFC Energy reported preliminary 2018 figures that were slightly ahead of our forecasts. Revenue grew 14% y/y to €61.7m and adjusted EBIT increased to €2.6m (2017: €0.2m). SFC is guiding towards revenue growth of 9-20% (€67-74m) in 2019. Adjusted EBITDA is to increase to €4.5-7.0m and adjusted EBIT to €3.5-6.0m. This corresponds to an adjusted EBIT margin range of 5-8%. SFC is preparing strategic options to finance further growth to exploit the enormous global market potential. These options could range from gaining a new strategic investor to a capital increase. Given the difficulties the Canadian oil & gas market has faced in recent months, we lower our segment forecast for 2019E resulting in a lower forecast for the group. However, we still expect significant profitable growth for the current year. Following the recent share price increase, the stock is now almost fairly valued in our view. We thus downgrade the rating from Buy to Add. The price target remains unchanged at €11.20.

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (13/02/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal downgraded the stock to ADD and maintained his EUR 11.20 price target.

Abstract
SFC Energy reported preliminary 2018 figures that were slightly ahead of our forecasts. Revenue grew 14% y/y to €61.7m and adjusted EBIT increased to €2.6m (2017: €0.2m). SFC is guiding towards revenue growth of 9-20% (€67-74m) in 2019. Adjusted EBITDA is to increase to €4.5-7.0m and adjusted EBIT to €3.5-6.0m. This corresponds to an adjusted EBIT margin range of 5-8%. SFC is preparing strategic options to finance further growth to exploit the enormous global market potential. These options could range from gaining a new strategic investor to a capital increase. Given the difficulties the Canadian oil & gas market has faced in recent months, we lower our segment forecast for 2019E resulting in a lower forecast for the group. However, we still expect significant profitable growth for the current year. Following the recent share price increase, the stock is now almost fairly valued in our view. We thus downgrade the rating from Buy to Add. The price target remains unchanged at €11.20.