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First Berlin – Schloss Wachenheim AG Research Update (26.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Schloss Wachenheim AG (ISIN: DE0007229007) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 25,00 auf EUR 22,00.

Zusammenfassung
Die endgültigen Ergebnisse für 2021/22 entsprachen den vorläufigen Zahlen, die Schloss Wachenheim (SWA) am 22. August veröffentlicht hatte, lagen aber über den in unserer letzten Studie vom 17. Mai veröffentlichten Zahlen. Der Umsatz stieg um 8,3 % auf €384,0 Mio. (FBe 22. Mai: €372,7 Mio. ; 2020/21: €354,6 Mio.), während das EBIT um 19,5 % auf €29,2 Mio. stieg (FBe 22. Mai: €26,0 Mio.; 2020/21: €24,4 Mio.). Die Ergebnisse lagen über unseren Prognosen, da die Performance in allen drei geografischen Segmenten stärker ausfiel als von uns prognostiziert. Deutschland und Ostmitteleuropa entwickelten sich im letzten Quartal des Geschäftsjahres (Ende 30. Juni) besonders stark. Beide Segmente wuchsen im vierten Quartal mit zweistelligen Prozentraten, nachdem sie im dritten Quartal rückläufig waren. Der Dividendenvorschlag für 2021/22 in Höhe von €0,60 (FBe 22. Mai: €0,50; 2020/21: €0,50) wird, sofern er auf der Hauptversammlung am 3. November angenommen wird, 20% über der Ausschüttung vom Vorjahr liegen. SWA hat die Preise erhöht, um die gestiegenen Rohstoffkosten im Geschäftsjahr 2021/22 zu decken, und wird dies voraussichtlich im Geschäftsjahr 2022/23 auch tun. Da die Inflation auch die Kaufkraft der Konsumenten schmälert, rechnet SWA für 2022/23 mit leichten Absatzrückgängen in allen geografischen Segmenten. Das Management geht davon aus, dass die Preiserhöhungen zu einem leichten Umsatzwachstum führen werden, rechnet aber aufgrund der höheren Kosten mit einem Rückgang des EBIT und des Nettogewinns vor Minderheiten auf €25 Mio. bis €27 Mio. bzw. €18 Mio. bis €20 Mio. Diese Zahlen liegen über unseren früheren Prognosen (€24,2 Mio. bzw. €17,3 Mio.), aber wir haben unser Kursziel von €25,00 auf €22,00 gesenkt, um der Erhöhung unserer WACC-Schätzung Rechnung zu tragen. Wir haben diesen Wert von 7,9% auf 9,1% angehoben, da sich die Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen seit unserer letzten Studie im Mai auf 2,0% verdoppelt hat. Darüber hinaus erwarten wir, dass die Fremdkapitalkosten der SWA im Jahr 2022/23 steigen werden. Wir gehen jedoch davon aus, dass die Inflation ab 2023 zurückgehen wird, und raten Anlegern, SWA-Aktien in Erwartung einer entsprechenden Verbesserung des Konsumklimas bis zu unserem neuen Kursziel von €22,00 zu kaufen.

First Berlin – Schloss Wachenheim AG Research Update (26/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Schloss Wachenheim AG (ISIN: DE0007229007). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 25.00 to EUR 22.00.

Abstract
Final 2021/22 results were in line with the preliminary figures Schloss Wachenheim (SWA) published on 22 August, but above the numbers published in our most recent study of 17 May. Sales rose 8.3% to €384.0m (FBe May 22: €372.7m; 2020/21: €354.6m;) while EBIT jumped 19.5% to €29.2m (FBe May 22: €26.0m; 2020/21: €24.4m). The results were above our forecast because of stronger performance in all three geographic segments than we had modelled. Germany and East Central Europe developed particularly strongly in the final quarter of the financial year (ends 30 June). Both segments grew at double digit percentage rates in Q4 after declines in Q3. The dividend proposal for 2021/22 of €0.60 (FBe May 22: €0.50; 2020/21: €0.50), if approved at the AGM on 3 November, will be 20% above last year's payout. SWA raised prices to cover increased raw material costs in 2021/22 and expect to continue to do so in 2022/23. Given that inflation is also reducing consumer purchasing power, SWA is guiding towards slight volume declines in all geographic segments in 2022/23. Management expects the price rises to result in slight sales growth, but is guiding towards a decline in EBIT and net profit before minorities to €25m-€27m and €18m-€20m respectively due to higher costs. These numbers are above our previous forecasts (€24.2m and €17.3m respectively), but we have reduced our price target from €25.00 to €22.00 to reflect an increase in our WACC estimate. We have raised this figure from 7.9% to 9.1% due to a doubling in the 10 year German government bond yield to 2.0% since our last study in May. In addition, we expect SWA's cost of debt to increase in 2022/23. However, we expect inflation to begin declining in 2023 and advise investors to buy SWA shares up to our new price target of €22.00 in anticipation of a corresponding improvement in consumer sentiment.

First Berlin – Formycon AG Research Update (23.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 103,00 auf EUR 130,00.

Zusammenfassung
Formycon hat bekannt gegeben, dass das bisher nicht genannte Referenzprodukt für FYB206 das Medikament Keytruda von Merck & Co. ist. Zu den Indikationen gehören fortgeschrittenes Melanom, Lungenkrebs und andere Krebsarten. Der weltweite Umsatz von Keytruda belief sich 2021 auf USD17,2 Mrd. und lag damit fast 20 % höher als 2020 und 89 % höher als der Umsatz von Stelara (dem Referenzprodukt von FYB202). Stelara selbst gehört mit einem Umsatz von USD9,1 Mrd. im Jahr 2021 zu den zehn umsatzstärksten Medikamenten weltweit und ist nun das zweitgrößte Biosimilar-Referenzprodukt von Formycon. Wichtig ist, dass Formycon die Entwicklungs- und Vermarktungsrechte für FYB206 vollständig innehat. Ähnlich wie bei FYB202, für das Formycon ebenfalls die volle Kontrolle über die Rechte hat, könnten die Lizenzgebühren bei über 30 % liegen. Angesichts der herausragenden Stellung von Keytruda in ihrem Portfolio hat Merck & Co. um das Medikament herum einen Schutzwall aus über 50 Patenten errichtet. Die wichtigsten Substanzpatente laufen in den USA im Jahr 2028 aus, einige Produktions- und Verfahrenspatente laufen jedoch erst 2036 ab. Im Laufe der Entwicklung von FYB206 hat Formycon wichtiges geistiges Eigentum geschaffen, und es wurden Patentanmeldungen eingereicht, um die Patentmauer von Keytruda zu überwinden. Zuvor waren wir konservativ davon ausgegangen, dass der Umsatz des Referenzprodukts FYB206 ähnlich groß sein würde wie der des Referenzprodukts FYB201, Lucentis (Umsatz 2021: USD3,6 Mrd.). Die Nachricht, dass das tatsächliche Referenzprodukt Keytruda ist, veranlasst uns, unser Kursziel von €103 auf €130 anzuheben. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – Formycon AG Research Update (23/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 103.00 to EUR 130.00.

Abstract
Formycon has announced that the previously undisclosed reference product for FYB206 is the Merck & Co. drug, Keytruda. Indications include advanced melanoma, lung and other types of cancer. Keytruda's worldwide sales were USD17.2bn in 2021, up nearly 20% on 2020 and 89% higher than sales of Stelara (FYB202's reference product). Stelara is itself one of the top ten best-selling drugs worldwide with 2021 sales of USD9.1bn, and is now Formycon's second largest biosimilar reference product. Importantly, Formycon fully owns the development and commercialisation rights for FYB206. Similarly to FYB202, for which Formycon also has full control of the rights, royalties could be in excess of 30%. Given Keytruda's pre-eminent position in its portfolio, Merck & Co. has erected defences around the drug consisting of over 50 patents. Key substance patents expire in the US in 2028 but some production/process patents do not expire until 2036. In the course of developing FYB206, Formycon has created important IP, and patent applications have been filed in order to overcome the Keytruda patent wall. We had previously conservatively assumed that FYB206 reference product sales would be similar in size to those of the FYB201 reference product, Lucentis (2021 sales: USD3.6bn). News that the actual reference product is Keytruda, prompts us to raise our price target from €103 to €130. We maintain our Buy recommendation.

First Berlin – Haemato AG Research Update (21.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 35,00.

Zusammenfassung
Der Sechsmonatsbericht bestätigte die vorläufigen Zahlen und ermöglichte einen genaueren Blick auf die sich verbessernde Kostenstruktur von Haemato. Das Unternehmen ist mit einer erheblich geringeren Mitarbeiterzahl (~50%) als vor einem Jahr deutlich schlanker geworden, und die Bruttomarge blieb dank eines erneut guten Beitrags des Segments Lifestyle & Aesthetics (€24 Mio. Umsatz in H1) mit 10% erfreulich zweistellig. Wenn das Unternehmen diese Geschäftsformel beibehalten kann, wird sich Haemato von seinem Erbe als Parallelimporteur mit niedrigen Margen wegbewegen. Unsere Empfehlung bleibt Kaufen mit einem unveränderten Kursziel von €35.

First Berlin – Haemato AG Research Update (21/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 35.00 price target.

Abstract
Six month reporting confirmed preliminary numbers and provided a closer look at Haemato's improving cost structure. The company is significantly leaner with a much lower head count (~50%) than a year ago, and encouragingly the gross margin remained in the double digits at 10%, thanks to another good contribution from the Lifestyle & Aesthetics segment (€24m H1 turnover). If the company can maintain this business formula, Haemato can distance itself from its heritage as a low margin parallel importer. We reiterate our Buy rating with an unchanged €35 target price.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (20.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 77,00.

Zusammenfassung
Wir waren kürzlich auf dem Caravan Salon 2022 in Düsseldorf, um uns die neuesten Wohnmobile - darunter auch die 18 neuen Modelle von Knaus Tabbert - aus erster Hand anzusehen, den Puls der Branche zu fühlen und uns mit dem KTA-Management zu treffen. Die Tatsache, dass neue Generationen den Caravaning-Lebensstil annehmen, ist kein bloßer Marketing-Hype, wie der Andrang der verschiedenen Generationen beweist. Wir sind der Meinung, dass Knaus Tabbert mit ihrer konkurrenzlosen Markenvielfalt für alle Altersgruppen und Budgets ein dominierender Akteur im europäischen Reisemobil-, Kastenwagen- und Caravansegment sein wird. Die Geschäftsführung berichtete auch über ihre Erfahrungen bei der Bewältigung der verschiedenen Herausforderungen in den vergangenen 12 Monaten, ohne dabei die langfristigen Ziele und die Gewinnerholung aus den Augen zu verlieren. Wir behalten unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von €77 bei.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (20/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 77.00 price target.

Abstract
We recently attended the Caravan Salon 2022 in Düsseldorf to get a first-hand look at the latest RVs?including the 18 new models rolled out by Knaus Tabbert, take the pulse of the industry, and meet with KTA management. That new generations are embracing the caravanning lifestyle is not mere industry marketing buzz, as evidenced by the multi-generational crowds. We think Knaus Tabbert is set be a dominant player in the European motorhome, camper van, and towed caravan segments with an unrivalled variety of brands for all ages und budgets. Management also shared their experiences in meeting the various challenges of the past 12 months, while keeping focus on long-term targets and profit recovery. We are Buy-rated on KTA with a €77 TP.

First Berlin – clearvise AG Research Update (14.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 3,70.

Zusammenfassung
clearvise hat endgültige H1-Zahlen vorgelegt, die die vorläufigen Zahlen bestätigen. Das Unternehmen hat Umsatz (+66% J/J auf €26,5 Mio.) und bereinigtes EBITDA (+80% auf €20,6 Mio.) kräftig gesteigert. Die Gründe dafür waren eine deutlich gestiegene Stromproduktion (+33% auf 248 GWh) und wesentlich höhere Strompreise. Das Nettoergebnis verbesserte sich von €-1,6 Mio. auf €4,0 Mio. Angesichts anhaltend hoher Strompreise rechnen wir damit, dass clearvise ihre bereits zweimal angehobene Guidance im Jahresverlauf erneut erhöhen wird. Allerdings dürfte das extrem hohe Strompreisniveau für Nicht-Erdgas-Stromerzeugung durch regulative Eingriffe in das Marktdesign seitens der EU nicht mehr von langer Dauer sein. Im Raum steht bisher ein Höchstpreis zwischen 180 und 200 €/MWh. Da unsere Schätzungen nicht auf dem aktuellen Strompreisniveau basieren, hätte eine solche Regulierung keine Auswirkungen auf unsere Prognosen und Bewertung. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt weiterhin ein Kursziel von €3,70. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – clearvise AG Research Update (14/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 3.70 price target.

Abstract
clearvise has presented final H1 figures that match the preliminary numbers. Both revenues (+66% y/y to €26.5m) and adjusted EBITDA (+80% to €20.6m) increased strongly. This was due to a significant increase in electricity production (+33% to 248 GWh) and substantially higher electricity prices. Net income improved from €-1.6m to €4.0m. In view of persistently high electricity prices, we expect clearvise to raise guidance, which it has already raised twice, again in the course of the year. However, the extremely high level of electricity prices for non-natural gas power generation is unlikely to last much longer due to regulatory intervention in the market design by the EU. So far, a maximum price of between 180 and 200 €/MWh is being considered. As our estimates are not based on the current electricity price level, this regulation would have no impact on our forecasts and valuation. An updated DCF model still yields a €3.70 price target. We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – Enapter AG Research Update (13.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 28,00 auf EUR 26,00.

Zusammenfassung
Enapter hat ihre jüngst angepasste Guidance für 2022 (Umsatz: €15,6 Mio., EBITDA: €-10,5 Mio., EBIT: €-12,5 Mio.) bestätigt. Grundlage dafür ist die Zertifizierung des neuen AEM-Elektrolyseurs EL 4.0 im September und das anschließende Hochfahren der Produktion in Pisa. In H1 erzielte Enapter einen Umsatz von €3,3 Mio. und einen Nettoverlust von €-7,7 Mio. Entscheidend für den Erfolg von Enapter im nächsten Jahr ist die termingerechte Inbetriebnahme der neuen Massenproduktionsstätte in Saerbeck in Deutschland. Wir halten an unseren Schätzungen fest, senken aber aufgrund des erhöhten Zinsniveaus das Kursziel auf €26 (bisher: €28). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – Enapter AG Research Update (13/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 28.00 to EUR 26.00.

Abstract
Enapter has confirmed its recently adjusted guidance for 2022 (revenue: €15.6m, EBITDA: €-10.5m, EBIT: €-12.5m). This is based on the certification of the new AEM EL 4.0 electrolyser in September and the subsequent ramp-up of production in Pisa. In H1, Enapter posted revenues of €3.3m and a net loss of €-7.7m. Critical to Enapter's success next year is the timely start-up of its new mass production facility in Saerbeck, Germany. We maintain our forecasts, but lower the price target to €26 (previously: €28) due to the higher interest rate level. We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (09.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 4,40.

Zusammenfassung
Die Q2-Ergebnisse übertrafen unsere Erwartungen, und die Gesamtperformance wurde von einer Die Q2-Ergebnisse übertrafen unsere Erwartungen, und die Gesamtperformance wurde von einer weiteren Periode guten organischen Wachstums (+18%) angeführt, das mit dem KPI des Q1 Schritt hielt, sowie von Währungseffekten. Der Umsatz kletterte im Jahresvergleich um 37% auf €78 Mio., während die Erträge in ähnlichem Umfang stiegen. MGI veranstaltete auch seinen Capital Markets Day (CMD) und gewährte einen Blick unter die operative Haube, der eine überzeugende Präsentation des Dataseat-Chefs darüber beinhaltete, wie sein Unternehmen eine digitale Werbewelt ohne Identifiers vorhersagte und nun erfolgreich ist. Nach einem soliden zweiten Quartal, in dem MGI in einem sich verlangsamenden Markt mit schrumpfenden Werbebudgets viele Konkurrenten übertraf, bewegt sich MGI gut auf die bestätigte Guidance (17% bis 25% Wachstum) zu. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von €4,40 bei.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (09/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 4.40 price target.

Abstract
Q2 reporting topped our expectations and overall performance was led by another period of good organic growth (+18%) that kept pace with the Q1 KPI as well as currency (Fx) effects. Turnover climbed some 37% year on year to €78m, while earnings grew at a similar clip. MGI also hosted its Capital Markets Day (CMD) and provided a look under the operational hood that included a compelling presentation by the Dataseat boss on how his business predicted and is now succeeding in a post-identifier digital advertising world. MGI is tracking well towards confirmed guidance (17% to 25% growth) after a solid Q2 in which it outperformed many rivals in a slowing market with shrinking advertising budgets. We remain Buy-rated on MGI with a €4.4 target price.

First Berlin – Kleos Space S.A. Research Update (08.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Kleos Space S.A. (ISIN: AU0000015588) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von AUD 2,60 auf AUD 1,60.

Zusammenfassung
Kleos Space SA (Kleos) hat seinen Halbjahresabschluss 2022 und seine Geschäftsaktualisierung veröffentlicht. Aufgrund von Verzögerungen bei der Inbetriebnahme der Satelliten fielen die Ergebnisse schwächer aus als erwartet. Das Unternehmen meldete im ersten Halbjahr 2022 einen Umsatz von nur €107T (FBe: €1,7 Mio.). Allerdings beliefen sich die Geldeingänge von Kunden auf €947T und die gesamten erhaltenen Bestellungen auf €1,3 Mio. Das für Mitte 2022 prognostizierte positive EBITDA wurde verfehlt und wird nun für das 2. Halbjahr 2022 angestrebt. Das ausgewiesene EBITDA belief sich im 1. Halbjahr 2022 auf €-5,4 Mio. und lag damit unter unserer Schätzung von -€1,1 Mio. (H1 2021: €-2,1 Mio.). Dieses Ergebnis wurde jedoch durch nicht zahlungswirksame Aufwendungen in Höhe von €3 Mio. im Zusammenhang mit der vollen Abschreibung des ersten Satelliten-Clusters Scouting Mission (SM) beeinträchtigt. Leider musste SM im August wegen eines irreparablen technischen Defekts abgeschaltet werden. Dieses Unglück ist zwar enttäuschend, hat aber nur geringe Auswirkungen auf die Umsatzaussichten des Unternehmens. SM wurde als Demonstrator konzipiert, der I) wenig Kapazität, II) viel geringere technologische Fähigkeiten hatte und III) im Vergleich zu den folgenden drei Clustern von einem anderen Hersteller gekauft wurde. Das Unternehmen hat sich von der australischen Finanzierungsboutique PURE Asset Management Pty Ltd eine Fremdfinanzierung in Höhe von AUD 10 Mio. bzw. €6,5 Mio. (aufgeteilt in zwei Tranchen von AUD 6 Mio. und AUD 4 Mio.) gesichert. Die erste Tranche wurde am 15. August abgerufen. Das sind gute Neuigkeiten. Mit diesen Mitteln kann Kleos den geplanten Kauf von ein bis zwei zusätzlichen Satellitenclustern finanzieren, um das Umsatzwachstum voranzutreiben. Die aktualisierte Prognose von Kleos sieht vor, dass der zweite (Vigilance Mission) und der dritte (Patrol Mission) Satellitencluster, die derzeit in Betrieb genommen werden, mit Verzögerung im zweiten Halbjahr bzw. vierten Quartal 2022 in Betrieb gehen werden. Der vierte Satellitencluster, Observer Mission, soll im vierten Quartal 2022 (im November/Dezember) auf der Transporter-6 SpaceX-Rakete starten. Das Management geht davon aus, dass es im ersten Halbjahr 2023 betriebsbereit sein wird (bisher: Jahresende 2022). Angesichts der Verzögerungen beim Raketenstart und bei der Inbetriebnahme haben wir unsere Umsatzprognosen für 2022 und darüber hinaus gesenkt. Wir haben auch unsere Kostenprognosen entsprechend der Kostenstruktur im ersten Halbjahr 2022 angepasst. Wir haben unser DCF-Modell aktualisiert und sind zu einem niedrigeren Kursziel von AUD 1,60 (zuvor: AUD 2,60) gelangt. Trotz Verzögerungen sind die wertvollen RF-Daten von Kleos im derzeit schwierigen geopolitischen Umfeld sehr gefragt. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung aufgrund des erheblichen Aufwärtspotenzials der Aktie gegenüber dem aktuellen Niveau.

First Berlin – Kleos Space S.A. Research Update (08/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Kleos Space S.A. (ISIN: AU0000015588). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and decreased the price target from AUD 2.60 to AUD 1.60.

Abstract
Kleos Space SA (Kleos) has published its H1 2022 financial statement and business update. Due to satellite commissioning delays, the results were weaker than anticipated. The company reported sales of only €107k (FBe: €1.7m) in H1 2022. However, cash receipts from customers amounted to €947k, and total purchase orders received were €1.3m. The positive EBITDA projected for mid-2022 was missed and is now targeted for H2 2022. Reported EBITDA amounted to €-5.4m in H1 2022, below our estimate of €-1.1m (H1 2021: €-2.1m). This number was affected by non-cash expenses of €3m related to the write-off of the first satellite cluster – Scouting Mission (SM). Unfortunately, SM had to be shut down in August due to an irreparable technical failure. While disappointing, this misfortune has little impact on the company's revenue prospects. SM was conceived as a demonstrator, having I) little capacity, II) much inferior technological capability, and III) been purchased from a different manufacturer compared to the following three clusters. The company has secured debt financing amounting to AUD 10m or €6.5m (split into two tranches of AUD 6m and AUD 4m) from the Australian financing boutique PURE Asset Management Pty Ltd. The first tranche was drawn down on 15 August. This is good news. These funds will allow Kleos to finance the planned purchase of one to two additional satellite clusters to fuel sales growth. Kleos' updated guidance foresees that the second (Vigilance Mission) and third (Patrol Mission) satellite clusters currently undergoing commissioning will begin operations after a delay in H2 and Q4 2022 respectively. The fourth satellite cluster, Observer Mission, is scheduled to launch on the Transporter-6 SpaceX rocket in Q4 2022 (by November/December). Management expects it to be operational during H1 2023 (previously: year-end 2022). In light of the launch and commissioning delays, we have lowered our revenue forecasts for 2022 and beyond. We have also adjusted our expense projections in accordance to the cost structure seen in H1 2022. We have updated our DCF model and arrived at a lower price target of AUD 1.60 (previously: AUD 2.60). Despite delays, Kleos' valuable RF data is in high demand in the current difficult geopolitical environment. We reiterate our Buy rating based on the stock's substantial upside potential from current levels. (p.t.o.)

First Berlin – Formycon AG Research Update (07.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 103,00.

Zusammenfassung
Der Umsatz in H1/22 von €17,6 Mio. (FBe: €16,0 Mio.; H1/21: €20,3 Mio.) und das EBITDA von €-7,6 Mio. (FBe: €-8,0 Mio.; H1/21: €-9,7 Mio.) entsprachen in etwa unseren Erwartungen. Der Nettogewinn von €80 Mio. (FBe: €-9.0 Mio.; H1/21: €-10,6 Mio.) wurde jedoch durch einen außerordentlichen Gewinn von €90 Mio. im Zusammenhang mit der im Mai abgeschlossenen Athos-Transaktion begünstigt. Wir hatten in unserer Prognose keine Schätzung für diesen Wert gemacht. Es handelt sich um einen nicht zahlungswirksamen Posten, dessen steuerliche Auswirkungen ebenfalls begrenzt sein werden, da nur 5 % des Betrags steuerpflichtig sind. Wie wir in unserer Studie vom 30. August dargelegt haben, erwarten wir, dass Formycon in den nächsten Monaten einen stetigen Strom positiver Nachrichten liefern wird. Der Höhepunkt wird die Einführung des Lucentis-Biosimilars FYB201 in der EU und den USA im vierten Quartal sein. Darüber hinaus erwarten wir noch in diesem Jahr die ersten Ergebnisse der Phase-3-Studie von FYB203 (Referenzprodukt: Eylea), die Offenlegung des Referenzprodukts von FYB206 sowie die Bekanntgabe der Vermarktungspartner für FYB202 (Referenzprodukt: Stelara) und FYB203. Wir raten Anlegern weiterhin, den jüngsten Rückschlag des Formycon-Aktienkurses zu nutzen, um die Aktie zu kaufen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von €103 bei.

First Berlin – Formycon AG Research Update (07/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his EUR 103.00 price target.

Abstract
H1/22 sales of €17.6m (FBe: €16.0m; H1/21: €20.3m) and EBITDA of €-7.6m (FBe: €-8.0m; H1/21: €-9.7m) were close to our expectations. However, net income of €80m (FBe: €-9.0m; H1/21: €-10.6m) was boosted by an extraordinary profit of €90m in connection with the Athos transaction which completed in May. We had not included an estimate for this figure in our forecast. It is a non-cash item, whose tax implications will also be limited as only 5% of the amount is taxable. As we pointed out in our note of 30 August, we expect Formycon to generate a steady flow of positive news over the next few months. The highlight will be the launch of the Lucentis biosimilar, FYB201, in the EU and US in Q4. In addition, before the end of this year, we expect topline results from the phase 3 trial of FYB203 (reference product: Eylea), the disclosure of the FYB206 reference product, as well as the announcement of marketing partners for FYB202 (reference product: Stelara) and FYB203. We continue to advise investors to make use of the recent recoil in the Formycon share price to buy the share. We maintain our Buy recommendation and price target of €103.

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (06/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal upgraded the stock to BUY and maintained his EUR 31.00 price target.

Abstract
2G's most impressive half-year figure in our view is total output. This rose by 24% y/y to €138m. Thanks to inventory build-up and increased production efficiency, 2G achieved this record figure despite an environment characterised by supply chain problems. Another positive is the increase in the lower end of the sales guidance from €280m to €290m. A record order book of €221m (+48% y/y) ensures full capacity utilisation well into next year. Expansion investments (acquisition of two plots of land) enable further growth in production and service on site at Heek. High gas prices make highly efficient and thus primary energy-saving CHP plants attractive compared to the uncoupled production of electricity and heat. We confirm our price target of €31 and upgrade our recommendation from Add to Buy (upside potential now >25%).

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (06.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie auf BUY herauf und bestätigt sein Kursziel von EUR 31,00.

Zusammenfassung
2Gs wohl beeindruckendste Halbjahreszahl ist die Gesamtleistung. Diese stieg um 24% J/J auf €138 Mio. Dank umfangreicher Lagerhaltung und Steigerung der Produktionseffizienz erreichte 2G diesen Rekordwert trotz eines von Lieferkettenproblemen gekennzeichneten Umfelds. Ebenfalls positiv ist die Erhöhung des unteren Umsatzguidancerandes von €280 Mio. auf €290 Mio. Ein Rekordauftragsbestand von €221 Mio. (+48% J/J) sichert die Vollauslastung der Produktion bis weit ins nächste Jahr. Erweiterungsinvestitionen (Erwerb zweier Grundstücke) ermöglichen weiteres Wachstum von Produktion und Service vor Ort in Heek. Hohe Gaspreise machen hocheffiziente und damit Primärenergie sparende KWK-Anlagen im Vergleich zur ungekoppelten Produktion von Strom und Wärme attraktiv. Wir bestätigen unser Kursziel von €31 und stufen die Aktie von Hinzufügen auf Kaufen hoch (Kurspotenzial nunmehr >25%).

First Berlin – clearvise AG Research Update (02.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 3,80 auf EUR 3,70.

Zusammenfassung
clearvise hat vorläufige H1-Zahlen berichtet, die deutlich über den Vorjahreswerten lagen und unsere Schätzungen übertroffen haben. Der Umsatz stieg um 66% auf €26,5 Mio. und das bereinigte EBITDA um 79% auf €20,6 Mio. Die bereinige EBITDA-Marge stieg von 72% auf fast 78%. Die hohen Strompreise haben clearvise zu einer erneuten Guidance-Erhöhung veranlasst. Das Unternehmen rechnet nunmehr mit einem Umsatz zwischen €50 Mio. und 54 Mio. (bisher €47 Mio. bis €51 Mio.) und einem bereinigten EBITDA zwischen €37 Mio. und €41 Mio. (bisher: €35 Mio. bis €38 Mio.). Da das Unternehmen bei den zukunftsbezogenen Erlösen aus kaufmännischer Vorsicht lediglich mit den gesicherten Strompreisen aus Einspeisetarifen und abgeschlossenen Stromlieferverträgen rechnet, gehen wir unter der Annahme, dass die Strompreise bis Jahresende auf sehr hohem Niveau bleiben werden, davon aus, dass weitere Guidance-Erhöhungen folgen. Wir erhöhen unsere Umsatz-Schätzung für das laufende Jahr auf €58,8 Mio. und unterstellen eine EBITDA-Marge von knapp 77%. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt trotz der Anhebung unserer Schätzungen für 2022 aufgrund des gestiegenen Zinsniveaus ein leicht gesenktes Kursziel von €3,70 (bisher: €3,80). Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – clearvise AG Research Update (02/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 3.80 to EUR 3.70.

Abstract
clearvise has reported preliminary H1 figures that were significantly above the previous year's figures and exceeded our forecasts. Revenue increased 66% to €26.5m and adjusted EBITDA by 79% to €20.6m. The adjusted EBITDA margin increased from 72% to almost 78%. High electricity prices have prompted clearvise to raise its guidance again. The company now expects revenue between €50m and €54m (previously €47m to €51m), and adjusted EBITDA between €37m and €41m (previously €35m to €38m). Out of commercial prudence clearvise has based its guidance only on secured electricity prices from feed-in tariffs and concluded power purchase agreements. As we believe that electricity prices will remain at a very high level until the end of the year, we assume that further guidance increases will follow. We increase our revenue estimate for the current year to €58.8m and assume an EBITDA margin of just under 77%. Despite the increase in our 2022 forecasts, an updated DCF model yields a slightly lower price target of €3.70 (previously: €3.80) due to the higher interest rate level. We reiterate our Buy recommendation.

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (01.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 37,00.

Zusammenfassung
Die vorläufigen H1/22-Zahlen von SFC Energy zeigen ein starkes Umsatzwachstum (+23% y/y) und ein leicht rückläufiges bereinigtes EBITDA von €3,1 Mio. Das Unternehmen bestätigte die Prognose für das Gesamtjahr (Umsatz: €75 - €83 Mio. und ein bereinigtes EBITDA von €6,0 - €9,1 Mio.). Aufgrund des hohen Auftragsbestandes von €65 Mio. Ende H1/22 und der anhaltend hohen Nachfrage nach den brennstoffzellenbasierten Energielösungen von SFC sehen wir das Unternehmen trotz der drohenden Rezession auf gutem Weg, die Guidance und unsere Jahresprognose zu erreichen. Ein aktualisiertes DCF-Modell führt weiterhin zu einem Kursziel von €37. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (02.09.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 92,00 auf EUR 109,00.

Zusammenfassung
ABO Wind hat sehr gute Halbjahreszahlen veröffentlicht, die über unseren Schätzungen lagen. Der Umsatz stieg um 59% J/J auf €98,0 Mio. und das Nettoergebnis um 48% J/J auf €9,6 Mio. Das Management hat die Guidance für 2022 (Nettoergebnis mindestens auf Vorjahresniveau von €13,8 Mio.) bestätigt und darauf hingewiesen, dass das Ergebniswachstum des Gesamtjahres geringer sein dürfte als im ersten Halbjahr. Die Grünstromprojektpipeline ist erneut gewachsen und beläuft sich nunmehr auf mehr als 20 GW. Zusätzlich dazu entwickelt ABO Wind eine Wasserstoffprojektpipeline, die Strom für die Produktion grünen Wasserstoffs insbesondere über sehr große Windparks im Gigawattbereich bereitstellen soll. Diese Pipeline hat bereits ein Volumen von 15 GW, davon 11 GW in Kanada, wo die deutsche und die kanadische Regierung jüngst ein Abkommen zur Lieferung grünen Wasserstoffs ab 2025 geschlossen haben. Wir lassen unsere Schätzungen vorerst unverändert, schließen nach den guten H1-Zahlen aber eine Guidance-Erhöhung zum Jahresende hin nicht aus. Die größere Projektpipeline und die zusätzliche Wasserstoffprojektpipeline berücksichtigen wir in unserem DCF-Modell. Dies führt zu einem neuen fairen Wert von €109 (bisher: €92). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (01/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 37.00 price target.

Abstract
SFC Energy's preliminary H1/22 figures showed strong sales growth (+23% y/y) and slightly lower adjusted EBITDA of €3.1m. The company confirmed full-year guidance (sales: €75m – €83m and adjusted EBITDA of €6.0m - €9.1m). Given the high order backlog of €65m at the end of H1/22 and continued high demand for SFC's fuel cell-based energy solutions, we see SFC well on track to reach guidance and our full-year forecasts despite the looming recession. An updated DCF model still yields a €37 price target. We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (02/09/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 92.00 to EUR 109.00.

Abstract
ABO Wind has published very good half-year figures that exceeded our forecasts. Revenues increased 59% y/y to €98.0m and net income 48% y/y to €9.6m. Management confirmed guidance for 2022 (net income at least at the previous year's level of €13.8m) and pointed out that full-year earnings growth is likely to be lower than in the first half. The green power project pipeline has grown again and now amounts to more than 20 GW. In addition to this, ABO Wind is developing a hydrogen project pipeline, which will provide electricity for the production of green hydrogen, particularly via very large wind farms in the gigawatt range. This pipeline already has a volume of 15 GW, 11 GW of which is in Canada, where the German and Canadian governments recently concluded an agreement to supply green hydrogen from 2025. We leave our forecasts unchanged for now, but in the light of the good H1 figures do not rule out a guidance increase towards the end of the year. We have included the larger project pipeline and the additional hydrogen project pipeline in our DCF model. This leads to a new fair value of €109 (previously: €92). We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (31.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 4,40.

Zusammenfassung
ad pepper media (APM) hat endgültige H1-Zahlen veröffentlicht, die mit den vorläufigen Zahlen übereinstimmen. Der Umsatz des ersten Halbjahres sank im Jahresvergleich um 12% auf €11,8 Mio., und das EBITDA fiel von €2,3 Mio. auf €-0,2 Mio. Das Nettoergebnis belief sich auf €-1,5 Mio. (H1/21: €1,0 Mio.). Für Q3 erwartet das Unternehmen einen Umsatz auf dem Niveau von Q2 (€5,9 Mio.) und leicht sinkende Betriebskosten im Quartalsvergleich. Hohe Inflation, geringes Verbrauchervertrauen und eine drohende Rezession bilden ein schwieriges Marktumfeld für die Werbebranche. APM hat Kostensenkungen eingeleitet, um sich auf die schwächere Werbenachfrage einzustellen. Diese konzentrieren sich auf den britischen Markt (Webgains), wo der Umsatzrückgang besonders hoch ausfiel (-23% y/y). Wir halten vorerst an unserer Gesamtjahresprognose fest, räumen aber ein, dass die Visibilität insbesondere für das wichtige Weihnachtsquartal gering bleibt. Ein aktualisiertes DCF-Modell ergibt weiterhin ein Kursziel von €4,40. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (31/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 4.40 price target.

Abstract
ad pepper media (APM) has published final H1 figures, which match preliminary numbers. H1 revenue declined 12% y/y to €11.8m and EBITDA fell from €2.3m to €-0.2m. The net result amounted to €-1.5m (H1/21: €1.0m). For Q3, the company expects revenue on par with Q2 (€5.9m) and slightly declining operating costs q/q. High inflation, low consumer confidence and a looming recession are a difficult market environment for the advertising sector. APM has initiated cost cuts to adjust to weaker advertising demand. These focus on the UK market (Webgains), where the revenue decline was particularly high (-23% y/y). We stick to our full-year forecast for the time being, but concede that visibility remains low, especially for the important Christmas quarter. An updated DCF model still yields a €4.40 price target. We reiterate our Buy recommendation.

First Berlin – M1 Kliniken AG Research Update (31.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu M1 Kliniken AG (ISIN: DE000A0STSQ8) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 11,70.

Zusammenfassung
Der Sechsmonatsbericht bestätigt die vorläufigen Zahlen und zeigt gute Fortschritte bei der Klinikexpansion. M1 hat im bisherigen Jahresverlauf fünf neue Kliniken eröffnet, zwei weitere Zentren sind für den Herbst geplant. Das Unternehmen meldete ein EBITDA von €7,6 Mio., was zu einem operativen Cashflow von €10,2 Mio. für den Berichtszeitraum führte. Das Beauty-Segment trug €2,6 Mio. zum EBIT-Ergebnis der Gruppe bei, während das Trade-Segment (Haemato) €1,9 Mio. beisteuerte. Wir haben vor kurzem unsere Schätzungen für das Trade-Segment gesenkt, um dem zunehmenden regulatorischen Gegenwind für Haematos Spezialpharmageschäft Rechnung zu tragen, die Schätzungen für das Beauty-Segment jedoch unverändert gelassen. Trotz knapper werdender Haushaltsbudgets gehen wir davon aus, dass die meisten Patienten ihr Aussehen nicht gefährden wollen, indem sie auf Behandlungen verzichten, um im nächsten Jahr ein paar Euro zu sparen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von €11,70 bei.

First Berlin – M1 Kliniken AG Research Update (31/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on M1 Kliniken AG (ISIN: DE000A0STSQ8). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 11.70 price target.

Abstract
Six month reporting confirmed prelims and showed good progress in the clinic expansion. M1 has opened five new clinics YTD with a further two centres slated for the fall. The company reported EBITDA of €7.6m, which translated into €10.2m in operating cash flow for the period. The Beauty segment contributed €2.6m to the group EBIT result, while Trade (Haemato) added €1.9m. We recently lowered our Trade targets to account for building regulatory headwinds faced by Haemato's Specialty Pharma business but left Beauty estimates unchanged. Despite tightening household budgets, we reckon most patients will not want to compromise their appearance by skipping treatments to save a few bucks next year. We remain Buy-rated on M1 with an €11.7 target price.

First Berlin – Formycon AG Research Update (30.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 97,00 auf EUR 103,00.Zusammenfass...

First Berlin – Formycon AG Research Update (30/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 97.00 to EUR 103.00.AbstractOn 26 August Formycon an...

First Berlin – Aroundtown SA Research Update (26/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Aroundtown SA (ISIN: LU1673108939). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 7.40 to EUR 7.30.AbstractSecond quarter reporting w...

First Berlin – PSI AG Research Update (25.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 52,00 auf EUR 40,00.ZusammenfassungDas Ergeb...

First Berlin – PSI AG Research Update (25/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI AG (ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 52.00 to EUR 40.00.AbstractH1/22 results were below our f...

First Berlin – Valneva SE Research Update (19.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf ADD herab und senkt das Kursziel von EUR 12,50 auf EUR 12,00.ZusammenfassungDas EBITDA ...

First Berlin – Valneva SE Research Update (19/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes downgraded the stock to ADD and decreased the price target from EUR 12.50 to EUR 12.00.AbstractH1/22 EBITDA was below o...

First Berlin – M1 Kliniken AG Research Update (18/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on M1 Kliniken AG (ISIN: DE000A0STSQ8). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 14.00 to EUR 11.70.AbstractPreliminary Q2 results ...

First Berlin – Haemato AG Research Update (18.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 43,00 auf EUR 35,00.ZusammenfassungDie vo...

First Berlin – Haemato AG Research Update (18/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 43.00 to EUR 35.00.AbstractPreliminary six month figur...

First Berlin – PNE AG Research Update (11/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his REDUCE rating and increased the price target from EUR 12.00 to EUR 15.20.AbstractPNE has report...

First Berlin – PNE AG Research Update (11.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine REDUCE-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 15,20.Zu...

First Berlin – clearvise AG Research Update (08/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 3.80 price target.Abstractclearvise has increased its r...

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (02/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 41.00 to EUR 37.00.AbstractSFC placed...

First Berlin – Enapter AG Research Update (02.08.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 30,00 auf EUR 28,00.Zusamme...

First Berlin – Enapter AG Research Update (02/08/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 30.00 to EUR 28.00.AbstractEnapter has l...

First Berlin – Valneva SE Research Update (26.07.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY herauf und erhöht das Kursziel von EUR 12,00 auf EUR 12,50.ZusammenfassungLetz...

First Berlin – Valneva SE Research Update (26/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes upgraded the stock to BUY and increased the price target from EUR 12.00 to EUR 12.50.AbstractLast week Valneva announce...

First Berlin – CR Capital AG Research Update (21/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a correction of the research update on CR Capital AG (ISIN: DE000A2GS625) originally published on 21 July. Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 5...

First Berlin – clearvise AG Research Update (18/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 3.80 price target.Abstractclearvise has signed an MoU w...

First Berlin – Formycon AG Research Update (11.07.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 89,00 auf EUR 97,00.Zusammenfassu...

First Berlin – Formycon AG Research Update (11/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 89.00 to EUR 97.00.AbstractThe UK regulator approved...

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (11/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 95.00 to EUR 92.00.AbstractFollowing th...

First Berlin – ABO Wind AG Research Update (11.07.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ABO Wind AG (ISIN: DE0005760029) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 95,00 auf EUR 92,00.Zusamm...

First Berlin – Valneva SE Research Update (06/07/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes downgraded the stock to ADD and decreased the price target from EUR 22.10 to EUR 12.00.AbstractOn 24 June the European ...

First Berlin – Valneva SE Research Update (06.07.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf ADD herab und senkt das Kursziel von EUR 22,10 auf EUR 12,00.ZusammenfassungAm 24. Juni...

First Berlin – clearvise AG Research Update (09/06/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his EUR 3.80 price target.Abstractclearvise has presented its 2...

First Berlin – M1 Kliniken AG Research Update (07/06/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on M1 Kliniken AG (ISIN: DE000A0STSQ8). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 14.00 price target.AbstractFirst quarter KPIs showed further eviden...

First Berlin – Enapter AG Research Update (02/06/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 29.00 to EUR 30.00.AbstractEnapter has e...

First Berlin – Enapter AG Research Update (02.06.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 29,00 auf EUR 30,00.Z...

First Berlin – Haemato AG Research Update (02.06.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 43,00.ZusammenfassungDie Dreimo...

First Berlin – Haemato AG Research Update (02/06/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Haemato AG (ISIN: DE000A289VV1). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 43.00 price target.AbstractFirst quarter KPIs showed further evidence t...

First Berlin – Aroundtown SA Research Update (31/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Aroundtown SA (ISIN: LU1673108939). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 8.30 to EUR 7.40.AbstractFirst quarter reporting wa...

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (20/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his ADD rating and maintained his EUR 123.00 price target.AbstractWhile 2G's Q1 sales and tot...

First Berlin – SFC Energy AG Research Update (19/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on SFC Energy AG (ISIN: DE0007568578). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 44.00 to EUR 41.00.AbstractSFC has pu...

First Berlin – Cyxone AB Research Update (16.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Cyxone AB (ISIN: SE0007815428) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von SEK 16,00 auf SEK 4,20.ZusammenfassungDie...

First Berlin – Cyxone AB Research Update (16/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Cyxone AB (ISIN: SE0007815428). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and decreased the price target from SEK 16.00 to SEK 4.20.AbstractHeadline results from Ra...

First Berlin – Energiekontor AG Research Update (16/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Energiekontor AG (ISIN: DE0005313506). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal upgraded the stock to BUY but decreased the price target from EUR 105.00 to EUR 103.00.

Abstract
Energiekontor (EKT) has published its interim status report for Q1/22, which gives a qualitative update on business development. Project development moved at full steam ahead with 170 MW under construction. In April, EKT sold a Scottish 34 MW project. Power production was up to 5% above the long-term average, which hints at a much higher output than last year. Despite supply chain challenges and cost increases, Energiekontor is still guiding towards 10% to 20% earnings growth in 2022. As the company has adjusted its transaction structure to minimise negative effects from possible project delays and is benefitting from high power prices, we see Energiekontor as well on track to reach our 2022 EBT growth forecast of 15%. We believe that EKT is a good hedge against high market uncertainty caused by the Russian invasion of Ukraine and macroeconomic stagflation tendencies. More green power is badly needed to reduce Europe's dependence on Russian gas. Energiekontor's business model is rather resilient, as it combines volatile wind and solar project development with stable cash flows from green power production. The German government's ?Easter Package? calls for a significant acceleration of the expansion of wind and solar power. Energiekontor, with its ca. 4,400 MW German wind and solar pipeline, is primed to benefit from this. An updated sum of the parts valuation yields a slightly lower price target of €103 (previously: €105), as we have taken the increased yield for riskless assets into account. Following recent share price depreciation, we upgrade our rating from Add to Buy, as the upside potential to our price target is now >25%.

First Berlin – Energiekontor AG Research Update (16.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Energiekontor AG (ISIN: DE0005313506) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie auf BUY herauf aber senkt das Kursziel von EUR 105,00 auf EUR 103,00.

Zusammenfassung
Energiekontor (EKT) hat ihren Q1-Zwischenbericht veröffentlicht, der einen qualitativen Überblick über die Geschäftsentwicklung gibt. Die Projektentwicklung lief mit 170 MW im Bau auf Hochtouren. Im April verkaufte EKT ein schottisches 34-MW-Projekt. Die Stromproduktion lag bis zu 5 % über dem langfristigen Durchschnitt, was auf eine deutlich höhere Leistung als im letzten Jahr hindeutet. Trotz der Herausforderungen in der Lieferkette und der Kostensteigerungen geht Energiekontor weiterhin von einem Gewinnwachstum von 10 bis 20 % im Jahr 2022 aus. Da das Unternehmen seine Transaktionsstruktur angepasst hat, um die negativen Auswirkungen möglicher Projektverzögerungen zu minimieren, und von den hohen Strompreisen profitiert, sehen wir Energiekontor auf dem besten Weg, unsere EBT-Wachstumsprognose von 15 % für 2022 zu erreichen. Wir glauben, dass die EKT-Aktie eine gute Absicherung gegen die hohe Marktunsicherheit darstellt, die durch die russische Invasion in der Ukraine und makroökonomische Stagflationstendenzen verursacht wird. Es wird dringend mehr Ökostrom benötigt, um die Abhängigkeit Europas von russischem Gas zu verringern. Das Geschäftsmodell von Energiekontor ist ziemlich widerstandsfähig, da es die volatile Entwicklung von Wind- und Solarprojekten mit stabilen Cashflows aus der Ökostromproduktion kombiniert. Das "Osterpaket" der Bundesregierung sieht eine deutliche Beschleunigung des Ausbaus von Wind- und Solarenergie vor. Energiekontor ist mit ihrer ca. 4.400 MW starken deutschen Wind- und Solarpipeline bestens gerüstet, um davon zu profitieren. Eine aktualisierte Sum-of-the-Parts-Bewertung führt zu einem leicht niedrigeren Kursziel von €103 (vorher: €105), da wir die gestiegene Rendite für risikolose Anlagen berücksichtigt haben. Nach dem jüngsten Kursrückgang stufen wir die Aktie von "Hinzufügen" auf "Kaufen" hoch, da das Aufwärtspotenzial zu unserem Kursziel nun >25% beträgt.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (12/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 87.00 price target.

Abstract
First quarter reporting was close to our targets and, as expected, below the prior year figures, due to ongoing supply bottlenecks of motorised chassis. The order backlog remained high at €1.3bn, thanks to order intake of some 6k units in Q1. The production mix still favours caravans to mitigate the chassis bottlenecks, which led to the lower Y/Y profitability, and management still see supply roadblocks clearing in H2. An improving supplier mix and expected higher chassis delivery volumes from Mercedes and MAN underpin this optimism. We maintain our Buy rating and €87 target price.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (12.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 87,00.

Zusammenfassung
Die Dreimonatsergebnisse lagen nahe an unseren Schätzungen und erwartungsgemäß unter den Vorjahreszahlen, was auf anhaltende Lieferengpässe bei motorisierten Chassis zurückzuführen ist. Dank des Auftragseingangs von rund 6.000 Einheiten im ersten Quartal lag der Auftragsbestand mit rund €1,3 Mrd. weiterhin auf hohem Niveau. Der Produktionsmix begünstigt nach wie vor Wohnwagen, um die Engpässe bei Chassis abzumildern. Dies führte zu der geringeren Rentabilität im Jahresvergleich, und das Management geht davon aus, dass sich die Lieferengpässe im zweiten Halbjahr lockern werden. Ein besserer Lieferantenmix und die erwarteten höheren Liefermengen von Mercedes und MAN bei Chassis untermauern diesen Optimismus. Wir behalten unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von €87 bei.

First Berlin – PNE AG Research Update (12.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine REDUCE-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 11,50 auf EUR 12,00.

Zusammenfassung
PNE hat dank der herausragenden Leistung ihres Stromerzeugung-Segments hervorragende Q1-Zahlen vorgelegt. Der Kapazitätsausbau, die im Jahresvergleich besseren Windverhältnisse und die deutlich höheren Strompreise führten zum bisher besten Quartalsergebnis des Segments mit einem EBITDA von fast €19 Mio. Auf Konzernebene steigerte PNE das EBITDA im Jahresvergleich um 151% von €6,3 Mio. Euro auf €15,8 Mio. Damit ist das Unternehmen auf einem guten Weg, seine EBITDA-Prognose von €20 Mio. - €30 Mio. und unsere EBITDA-Prognose von €29 Mio. zu erreichen. Im April hat PNE ihr eigenes Windparkportfolio um 19 MW auf 253 MW erweitert. Eine aktualisierte Sum-of-the-Parts-Bewertung führt zu einem leicht erhöhten Kursziel von €12,00 (zuvor: €11,50). Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass PNE in etwa fair bewertet ist und bestätigen unser Reduzieren-Rating.

First Berlin – PNE AG Research Update (12/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his REDUCE rating and increased the price target from EUR 11.50 to EUR 12.00.

Abstract
PNE has posted excellent Q1 figures due to the outstanding performance of its Electricity Generation segment. Capacity expansion, better wind conditions y/y and much higher power prices resulted in the best quarterly segment result ever with EBITDA of almost €19m. At the group level, PNE increased EBITDA by 151% y/y from €6.3m to €15.8m. The company is thus well on track to reach its €20-30m EBITDA guidance and our €29m EBITDA forecast. In April, PNE expanded its own wind farm portfolio by 19 MW to 253 MW. An updated sum-of-the-parts valuation yields a slightly higher price target of €12.00 (previously: €11.50). We still believe that PNE is roughly fairly valued and reiterate our Reduce rating.

First Berlin – Kleos Space S.A. Research Update (09.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Kleos Space S.A. (ISIN: AU0000015588) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von AUD 2,60.

Zusammenfassung
Kleos Space SA (Kleos) hat ihren Finanz- und Geschäftsbericht für Q1 2022 veröffentlicht. Das Unternehmen erzielte einen Umsatz von €107.000 (AUD 167.000). Das Unternehmen erwartet außerdem in Kürze den Abschluss eines Vertrags im Wert von €900.000, der größtenteils im zweiten Quartal abgerechnet werden soll. Kleos meldete einen Barmittelbestand von €2,5 Mio., der einen komfortablen finanziellen Spielraum für die Geschäftstätigkeit bietet, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen plant, bis Mitte 2022 eine monatliche EBITDA-Profitabilität zu erreichen. Das Management gab einen positiven Ausblick für 2022, der das Erreichen einer soliden annualisierten Umsatz-Run-Rate (ARR) von USD 18 Mio. (~€17,1 Mio.) zum Jahresende vorsieht. Seit Anfang April ist Vigilance Mission, der zweite Satellitencluster des Unternehmens, in Betrieb und generiert Erträge. Aufgrund der größeren kombinierten Datenerfassungskapazität von 134 Mio. km2/Tag (1. Cluster: 15 Mio. km2/Tag) erwarten wir, dass beide Cluster in den kommenden Monaten größere Aufträge erhalten werden. Patrol Mission, der dritte Cluster, wurde am 4. April erfolgreich gestartet. Wir erwarten, dass die Inbetriebnahme dieses Clusters ca. 3 bis 4 Monate in Anspruch nehmen wird, so dass es auf dem besten Weg ist, bis August Einnahmen zu erzielen. Wir gehen davon aus, dass Patrol Mission die derzeitige Datenerfassungskapazität von Kleos auf 253 Mio. km2/Tag fast verdoppeln und damit das Umsatzwachstum im zweiten Halbjahr 2022 weiter beschleunigen wird. Der Start des vierten Satelliten-Clusters, Observer Mission, ist für Q2/Q3 geplant (bisher für Juni 2022 vorgesehen). Kleos analysiert derzeit den aktualisierten Bericht von SpaceX über die beim Start erwarteten Raketenvibrationen. Sollte sich herausstellen, dass diese zu hoch sind, könnte Kleos beschließen, den Start um bis zu drei Monate zu verschieben, um ihre Satelliten zu schützen. Wichtig ist, dass Kleos im ersten Quartal ein neues Mission-as-a-Service-Produkt (MaaS) als Erweiterung ihres Data-as-a-Service-Angebots (DaaS) eingeführt hat. MaaS ermöglicht den Kunden einen exklusiven, maßgeschneiderten Zugang zu den Satelliten des Unternehmens, je nach den Anforderungen von Nachrichten-, Überwachungs- und Aufklärungsmissionen. Wir glauben, dass der Einmarsch Russlands in die Ukraine die Nachfrage weiterer Regierungen nach den RF-Daten von Kleos und seinem neuen MaaS-Angebot anregen wird. Wir schätzen die Aussichten des Unternehmens weiterhin positiv ein. Die für das zweite Halbjahr erwartete starke Umsatzdynamik wird ein guter Katalysator für die Aktie sein. Auf der Grundlage unveränderter Schätzungen bekräftigen wir unser Kaufen-Rating und unser Kursziel von AUD 2,60.

First Berlin – Kleos Space S.A. Research Update (09/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Kleos Space S.A. (ISIN: AU0000015588). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and maintained his AUD 2.60 price target.

Abstract
Kleos Space SA (Kleos) has published its Q1 2022 financial and business update. The company achieved revenues of €107k (AUD 167k). The company is also expecting a contract worth €900k to be closed shortly and mostly invoiced in Q2. Kleos reported a cash position of €2.5m which provides comfortable financial latitude for operations considering that it plans to reach monthly EBITDA profitability by mid-2022. Management communicated a positive outlook for 2022, which foresees achieving a sound year-end annualised revenue run rate (ARR) of USD18m (~€17.1m). Vigilance Mission, the company's second satellite cluster has been operating and generating revenues since early April. Due to the larger combined data collection capacity of 134m km2/day (1 cluster: 15m km2/day), we expect both clusters to attract larger contracts during the coming months. Patrol Mission, the third cluster, successfully launched on 4 April. We estimate that this cluster's commissioning process will take ~3-4 months and is thus on track to generate revenues by August. We anticipate that Patrol Mission will almost double Kleos' current data collection capacity to 253m km2/day, accelerating revenue growth further during H2 2022. The launch of the fourth satellite cluster, Observer Mission, is now scheduled for Q2/Q3 (previously June 2022). Kleos is analysing SpaceX's updated report of the expected rocket vibration at launch. If it turns out to be too high, Kleos may decide to launch up to three months later to protect its satellites. Importantly, Kleos launched a new Mission as a Service (MaaS) product as an extension to its Data as a Service (DaaS) offering in Q1. MaaS gives its clients exclusive, tailor-made access to its satellites in accordance with intelligence, surveillance, and reconnaissance mission requirements. We believe Russia's invasion of Ukraine will likely drive additional government demand for Kleos' RF data and its new MaaS offering. Our view of the company's prospects remains positive. The strong sales momentum expected in H2 will be a good catalyst for the stock. Based on unchanged estimates, we reiterate our Buy rating and our price target of AUD 2.60. (p.t.o.)

First Berlin – clearvise AG Research Update (06.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,00 auf EUR 3,80.

Zusammenfassung
clearvise hat vorläufige Zahlen für 2021 berichtet, die über der Guidance und unseren Schätzungen lagen. Dank hoher Strompreise insbesondere im Dezember 2021 erzielte das Unternehmen einen Jahresumsatz von €32,9 Mio., was die Guidance (€31,1 Mio. - €31,4 Mio.) um 5% übertraf. Entsprechend lag auch das EBITDA mit €21,9 Mio. über dem oberen Rand der EBITDA-Guidance von €20,5 Mio. und 8% über unserer Prognose. Neben diesem erfreulichen Ausklang eines ansonsten windschwachen Jahres setzte clearvise im ersten Quartal 2022 mit einer 30%igen Umsatzsteigerung J/J auf €11,6 Mio. ein Ausrufungszeichen. Wir gehen davon aus, dass clearvise angesichts weiterhin hoher Strompreise und durch die Expansion des Portfolios ihr Umsatzwachstum sogar noch weiter steigern wird (FB 2022E: +36% J/J). Der deutliche Anstieg der Renditen für risikolose Anleihen (10jährige Bundesanleihe rentiert gegenwärtig bei 1,0%) führt zu einer leichten Erhöhung unserer WACC-Schätzung auf 4,3% und damit zu einer Senkung unseres Kursziels von €4,00 auf €3,80. Angesichts regulatorischer Verbesserungen (Osterpaket der Bundesregierung!) und sehr hoher Strompreise sehen wir die clearvise-Aktie weiterhin als klaren Kauf an. Kurspotenzial >50%.

First Berlin – clearvise AG Research Update (06/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on clearvise AG (ISIN: DE000A1EWXA4). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 4.00 to EUR 3.80.

Abstract
clearvise has reported preliminary 2021 figures which were above guidance and our forecasts. Thanks to high electricity prices, especially in December 2021, the company achieved annual revenue of €32.9m, which exceeded guidance (€31.1m - €31.4m) by 5%. Accordingly, EBITDA of €21.9m was also above the upper end of the EBITDA guidance of €20.5m and 8% higher than our forecast. In addition to this pleasing end to an otherwise weak wind year, clearvise delivered a stellar 30% y/y revenue increase to €11.6m in the first quarter of 2022. We expect clearvise to increase its revenue growth even further (FB 2022E: +36% y/y) in view of continued high electricity prices and through the expansion of the portfolio. The significant increase in yields on risk-free bonds (10-year federal bond currently yields 1.0%) leads to a slight increase in our WACC estimate to 4.3% and thus to a lowering of our price target from €4.00 to €3.80. In view of regulatory improvements (Easter package of the German federal government!) and very high electricity prices, we continue to see the clearvise share as a clear Buy. Price potential >50%.

First Berlin – Enapter AG Research Update (06.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 24,00 auf EUR 29,00.

Zusammenfassung
Enapter hat ihren Jahresbericht 2021 vorgelegt. Die endgültigen Zahlen entsprechen im Wesentlichen den vorläufig berichteten. Der russische Angriffskrieg auf die Ukraine hat den Erdgaspreis weiter in die Höhe schießen lassen und verteuert damit die Herstellung von auf Erdgas basierendem grauen Wasserstoff enorm. Zwar sind auch die Strompreise stark gestiegen, die Kosten für Wind- und Solarstrom bleiben aber auf niedrigem Niveau. Die Wettbewerbsfähigkeit von direkt aus Wind und Sonne gewonnenem Wasserstoff hat sich damit deutlich verbessert. Hinzu kommt, dass grüner Wasserstoff jetzt auch aus geopolitischen Gründen (weg vom russischen Erdgas) starke Unterstützung erfährt. Wir erwarten daher einen beschleunigten Kapazitätsausbau bei Enapter und erhöhen unsere mittelfristigen Schätzungen. Unsere ab jetzt nur noch auf einem DCF-Modell beruhende Bewertung ergibt ein neues Kursziel von €29 (bisher: €24). Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – Enapter AG Research Update (06/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Enapter AG (ISIN: DE000A255G02). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 24.00 to EUR 29.00.

Abstract
Enapter has presented its 2021 annual report. The final figures largely match preliminary numbers. The Russian invasion of Ukraine has caused the price of natural gas to skyrocket further, making the production of natural gas-based grey hydrogen much more expensive. Although electricity prices have also risen sharply, the cost of wind and solar power remains at a low level. The competitiveness of green hydrogen produced directly from wind and solar power has thus improved significantly. In addition, green hydrogen is now also receiving strong support for geopolitical reasons (migration away from Russian natural gas). We therefore expect an accelerated capacity expansion at Enapter and raise our medium-term forecasts. Our valuation, from now on based only on a DCF model, yields a new price target of €29 (previously: €24). We confirm our Buy recommendation.

First Berlin – Diversified Energy PLC Research Update (05.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Diversified Energy PLC (ISIN: GB00BYX7JT74) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf ADD herab und bestätigt sein Kursziel von GBp 150,00.

Zusammenfassung
Die neue Akquisition in East Texas (Produktion: 100% Erdgas) wird die jährliche Produktion der Gruppe nur um ca. 3% erhöhen. Im Gegensatz zum größten Teil der bestehenden Produktion von DEC ist die Produktion der neuen Akquisition jedoch nicht abgesichert, und auf der Grundlage des aktuellen Futures-Strips wird ihr realisierter Preis in den nächsten zwölf Monaten mehr als doppelt so hoch sein wie der der übrigen Produktion von DEC. Wir haben unsere Prognose für das abgesicherte bereinigte EBITDA für 2022 um 12,6 % angehoben, wobei die Akquisition mehr als fünf Prozentpunkte zu diesem Anstieg beiträgt und höhere Gaspreise den Rest ausmachen. Wir gehen davon aus, dass DEC in naher Zukunft weitere Akquisitionen tätigen wird, und werden die Auswirkungen dieser Akquisitionen auf die Zahlen für 2023 abwarten, bevor wir unser Kursziel anheben, das vorerst bei GBp150 bleibt. Da das Aufwärtspotenzial gegenüber unserem Kursziel nun weniger als 25% beträgt, stufen wir die Aktie von Kaufen auf Hinzufügen herab.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (04/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 7.90 to EUR 8.20.

Abstract
MGI has signed a deal to take over AxesInMotion for €55m plus up to €110m in earn-outs depending on EBITDA performance hurdles. The Spain-based video game developer projects 2022 revenues of €9.2m and adjusted EBITDA of €6.0m (65% margin) with strong growth prospects going forward. The acquisition was financed with a €29m capital increase plus existing cash to keep leverage ratios at comfortable levels. MGI's business momentum remains good as evidenced by solid Q1 prelims and now the potential synergies from the AxesInMotion deal. Our target price increases to €8.2 (old: €7.9) and factors in updated forecasts as well as a higher WACC estimate to account for rising 10 year Bund yields. To underscore the value of the deal, we note that our price target would have increased to €8.6 on a like-for-like WACC basis. We remain Buy-rated on MGI.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (04.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 7,90 auf EUR 8,20.

Zusammenfassung
MGI hat einen Vertrag zur Übernahme von AxesInMotion für €55 Mio. plus bis zu €110 Mio. an Earn-Outs, die von EBITDA-Hürden abhängen, unterzeichnet. Der in Spanien ansässige Videospielentwickler erwartet für 2022 einen Umsatz von €9,2 Mio. und ein bereinigtes EBITDA von €6,0 Mio. (65% Marge) mit starken Wachstumsaussichten für die Zukunft. Die Akquisition wurde durch eine Kapitalerhöhung in Höhe von €29 Mio. plus vorhandene liquide Mittel finanziert, um den Verschuldungsgrad auf einem komfortablen Niveau zu halten. Die Geschäftsdynamik von MGI ist nach wie vor gut, wie die soliden Q1-Zwischenergebnisse und die potenziellen Synergien aus der AxesInMotion-Übernahme zeigen. Unser Kursziel steigt auf €8,20 (zuvor: €7,90) und enthält aktualisierte Prognosen sowie eine höhere WACC-Schätzung, die die gestiegene Rendite für 10-jährige Bundesanleihen berücksichtigt. Um den Wert der Transaktion zu unterstreichen, weisen wir darauf hin, dass unser Kursziel auf Basis eines vergleichbaren WACC auf €8,60 gestiegen wäre. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – ADVA Optical Networking SE Research Update (03/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 20.00 to EUR 21.00.

Abstract
Q1/22 results were characterised on the one hand by very strong sales and order intake and on the other by pressure on the gross margin due to supply chain bottlenecks and the depreciation of the Euro against the US Dollar. Sales jumped 18.0% to €170.5m (Q1/21: €144.5m) and were 5.4% above our forecast of €161.8m. Q1/22 order intake and backlog both reached record levels. However proforma gross profit declined 3.5% to €53.4m (FBe: €51.8m; Q1/21: €55.3m) equivalent to a margin of 31.3% (FBe: 32.0%; Q1/21: 38.3%) while proforma EBIT was 39.3% lower at €7.8m (FBe: €8.1m; Q1/21: €12.9m) equivalent to a margin of 4.6% (FBe: 5.0%; Q1/21: 8.9%). Higher semiconductor costs and the decrease in the average EURUSD rate to 1.122 (Q1/21:1.205) were major factors behind cost of goods outstripping sales growth. Management expect semiconductor shortages to persist throughout H2/22 and have moved to counter cost increases by selectively raising prices. We expect this to result in some recovery in profitability in Q3 and Q4 allowing the company to meet full-year proforma EBIT margin guidance of 6-10%, which is unchanged on the Q4/21 report published on 24 February. We have reduced our full-year standalone 2022E proforma EBIT forecast for ADVA by 4.9% to €50.4m (previously: €53.0m) to reflect lower Q1/22 profitability than forecast but raised our projections for 2023 and subsequent years on the back of higher sales assumptions. Based on a DCF valuation of the future merged ADVA/ADTRAN entity, we raise our price target for the ADVA share to €21.00 (previously: €20.00). We maintain our Buy recommendation.

First Berlin – ADVA Optical Networking SE Research Update (03.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 20,00 auf EUR 21,00.

Zusammenfassung
Die Q1/22-Ergebnisse waren einerseits durch einen sehr starken Umsatz und Auftragseingang und andererseits durch Druck auf die Bruttomarge aufgrund von Engpässen in der Lieferkette und der Abwertung des Euros gegenüber dem US-Dollar gekennzeichnet. Der Umsatz stieg um 18,0 % auf €170,5 Mio. (Q1/21: €144,5 Mio.) und lag 5,4 % über unserer Prognose von €161,8 Mio. Sowohl der Auftragseingang als auch der Auftragsbestand in Q1/22 erreichten Rekordwerte. Der Proforma-Rohertrag sank jedoch um 3,5% auf €53,4 Mio. (FBe: €51,8 Mio.; Q1/21: €55,3 Mio.), was einer Marge von 31,3% entspricht (FBe: 32,0%; Q1/21: 38,3%), während das Proforma-EBIT um 39,3% auf €7,8 Mio. zurückging (FBe: €8,1 Mio.; Q1/21: €12,9 Mio.), was einer Marge von 4,6% entspricht (FBe: 5,0%; Q1/21: 8,9%). Höhere Halbleiterkosten und der Rückgang des durchschnittlichen EURUSD-Kurses auf 1,122 (Q1/21: 1,205) waren die Hauptursachen dafür, dass der Materialkostenanstieg das Umsatzwachstum übertraf. Das Management geht davon aus, dass die Halbleiterknappheit auch in H2/22 anhalten wird, und hat versucht, dem Kostenanstieg durch selektive Preiserhöhungen entgegenzuwirken. Wir rechnen damit, dass dies zu einer gewissen Erholung der Rentabilität in Q3 und Q4 führen wird, so dass das Unternehmen die Guidance für die Proforma-EBIT-Marge für das Gesamtjahr von 6-10% erfüllen kann, die gegenüber der am 24. Februar im Q4/21-Bericht veröffentlichten Guidance unverändert ist. Wir haben unsere Proforma-EBIT-Prognose für ADVA für das Gesamtjahr 2022E um 4,9% auf €50,4 Mio. gesenkt (vorher: €53,0 Mio.), um die niedriger als von uns prognostizierte Profitabilität in Q1/22 widerzuspiegeln, aber unsere Prognosen für 2023 und die Folgejahre aufgrund höherer Umsatzannahmen angehoben. Basierend auf einer DCF-Bewertung des zukünftigen fusionierten Unternehmens ADVA/ADTRAN erhöhen wir unser Kursziel für die ADVA-Aktie auf €21,00. (bisher: €20,00). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (02/05/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on MPH Health Care AG (ISIN: DE000A289V03). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 67.00 price target.

Abstract
Prelims reflect the second year of covid-19 effects on the MPH NAV. The 2021 net loss narrowed to €-9m (2020: €-70m) and was occasioned by non-cash fair value write-downs of the listed holdings. The weak result is chiefly traced to the poor M1 stock performance last year (-19%) in the wake of pandemic headwinds in H1/21. However, the Lifestyle & Beauty specialist reported strong business momentum in H2 with record treatment numbers even during the Omicron outbreak. We think M1's Beauty operations are hitting their stride. CR Capital reported net income of €65m (+27% Y/Y) as the investment holding continues its strategic expansion with new investments into green construction technologies. Our rating remains Buy with an unchanged €67 price target.

First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (02.05.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu MPH Health Care AG (ISIN: DE000A289V03) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 67,00.

Zusammenfassung
Die vorläufigen Zahlen spiegeln das zweite Jahr der Covid-19-Effekte auf den NAV von MPH wider. Der Nettoverlust für 2021 verringerte sich auf €-9 Mio. (2020: €-70 Mio.) und ist auf nicht liquiditätswirksame Verluste aus der Fair-Value Bewertung der börsennotierten Beteiligungen zurückzuführen. Das schwache Ergebnis ist vor allem auf die durch die Pandemie verursachte schlechte Performance der M1-Aktie im vergangenen Jahr zurückzuführen (-19%). Der Lifestyle- und Beauty-Spezialist meldete jedoch im zweiten Halbjahr eine gute Geschäftsdynamik mit Rekordzahlen bei den Behandlungen selbst während des Omikron-Ausbruchs. Wir glauben, dass das Beauty-Geschäft von M1 in Schwung kommt. CR Capital meldete einen Nettogewinn von €65 Mio. (+27% J/J), während die Investmentholding ihre strategische Expansion mit neuen Investitionen in grüne Bautechnologien fortsetzt. Unsere Empfehlung bleibt Kaufen mit einem unveränderten Kursziel von €67.

First Berlin – Klondike Gold Corp. Research Update (27.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Klondike Gold Corp. (ISIN: CA4989033010) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CAD 0,85.

Zusammenfassung
SRK Consultancy hat einen technischen Bericht gemäß NI 43-101 über das Klondike District Gold Project bei SEDAR eingereicht. Der Bericht ist die Vorstufe zu einer ersten Mineralressourcenschätzung, deren Veröffentlichung noch in diesem Jahr geplant ist. Dies wäre die erste Mineralressourcenschätzung in der 125-jährigen Geschichte des Klondike-Distrikts und dürfte das Interesse an der KG-Aktie neu entfachen, nachdem der Aktienkurs über ein Jahr lang auf der Stelle getreten ist. Außerdem hat das Management vor kurzem die ersten Explorations- und Unternehmensziele für 2022 dargelegt. KG will in dieser Saison zwei Bohrgeräte einsetzen und etwa 8.000 Meter bohren, um die Erweiterungen der Zonen Stander und Lone Star sowie andere interessante Gebiete zu testen. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel von C$0,85.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (26/04/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 95.00 to EUR 87.00.

Abstract
Full year reporting confirmed preliminary results. Net income totalled €26m, and management will propose a €1.5 per share dividend to the AGM, equal to ~60% of the bottom line. The company exited the year with a record €1.3bn order backlog and is optimising its chassis purchasing strategy. This is expected to have favourable effects on the 2022 topline and margins, assuming macro issues do not run rampant through the economy. We remain Buy-rated on Knaus Tabbert, but our price target moves to €87 (old: €95) after adjusting our WACC estimate to account for increased macroeconomic risks and rising bond yields.

First Berlin – Knaus Tabbert AG Research Update (26.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Knaus Tabbert AG (ISIN: DE000A2YN504) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 95,00 auf EUR 87,00.

Zusammenfassung
Der Jahresbericht bestätigte die vorläufigen Ergebnisse. Der Nettoertrag belief sich auf €26 Mio., und das Management wird der Hauptversammlung eine Dividende von €1,50 / Aktie vorschlagen, was etwa 60% des Nettoergebnisses entspricht. Das Unternehmen beendete das Jahr mit einem Rekordauftragsbestand in Höhe von €1,3 Mrd. und optimiert nun die Einkaufsstrategie für Chassis. Beides sollte positiv auf den Umsatz und die Gewinnmargen im Jahr 2022 auswirken, vorausgesetzt, dass die Wirtschaft nicht von makroökonomischen Problemen überrollt wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung für Knaus Tabbert bei, setzen unser Kursziel jedoch auf €87 (zuvor: €95) herab, nachdem wir unsere WACC-Schätzung angepasst haben, um die erhöhten makroökonomischen Risiken und den steigenden Zinssatz für risikolose Anleihen zu berücksichtigen.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (26/04/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 6.80 to EUR 6.20.

Abstract
ad pepper media (APM) has reported preliminary Q1 figures which were below our forecasts and well below the prior year numbers. Revenue was down 15% y/y and 11% lower than our forecast at €5.9m. EBITDA was only slightly positive versus €1.3m in Q1/21 and FBe of €0.8m. While the ad agents segment showed solid 9% growth, Webgains segment sales declined 17% and ad pepper media segment sales slumped 42%. Restrained campaign bookings from customers due to supply chain issues as well as subdued e-commerce activities, particularly in the UK, which is the domestic market for Webgains, weighed on the revenue development of the two latter segments. All three operating segments reported positive EBITDA, which was almost completely consumed by the admin segment, which entails the holding costs. For Q2, management is guiding for revenue of €6.3m - €6.5m, which would be up to 3% below the Q2/21 figure. Given the weaker than expected Q1 figures and the subdued Q2 guidance, we lower our 2022E forecast and now expect only 4% sales growth, and EBITDA slightly below the prior year level. An updated DCF model, which takes the lowered forecasts and the higher interest rate level into account, yields a new price target of €6.20 (previously: €6.80). We stick to our Buy rating, as we expect ad pepper to largely maintain its profitability, the very strong balance sheet (large net cash position) and to generate positive free cash flow. APM is well-positioned as an online performance marketing pure play in a structural growth sector, but the company is not immune to macroeconomic headwinds such as high inflation, subdued growth, falling consumer confidence and customers' supply chain disruptions.

First Berlin – ad pepper media International N.V. Research Update (26.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ad pepper media International N.V. (ISIN: NL0000238145) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 6,80 auf EUR 6,20.

Zusammenfassung
ad pepper media (APM) hat vorläufige Q1-Zahlen gemeldet, die unter unseren Prognosen und deutlich unter den Vorjahreszahlen lagen. Der Umsatz sank im Jahresvergleich um 15 % und lag mit €5,9 Mio. 11 % unter unserer Prognose. Das EBITDA war nur leicht positiv gegenüber €1,3 Mio. in Q1/21 und FBe von €0,8 Mio. Während das Segment ad agents ein solides Wachstum von 9 % verzeichnete, ging der Umsatz im Segment Webgains um 17 % und im Segment ad pepper media um 42 % zurück. Zurückhaltende Kampagnenbuchungen seitens der Kunden aufgrund von Lieferkettenproblemen sowie gedämpfte E-Commerce-Aktivitäten, insbesondere in Großbritannien, dem Heimatmarkt von Webgains, belasteten die Umsatzentwicklung der beiden letztgenannten Segmente. Alle drei operativen Segmente verzeichneten ein positives EBITDA, das fast vollständig vom Verwaltungssegment, das die Holdingkosten beinhaltet, aufgezehrt wurde. Für Q2 rechnet das Management mit einem Umsatz von €6,3 Mio. bis €6,5 Mio., was bis zu 3 % unter dem Wert von Q2/21 liegen würde. Angesichts der schwächer als erwartet ausgefallenen Q1-Zahlen und der gedämpften Q2-Prognose senken wir unsere Prognose für 2022E und erwarten nun nur noch ein Umsatzwachstum von 4% und ein EBITDA leicht unter dem Vorjahresniveau. Ein aktualisiertes DCF-Modell, das die gesenkten Prognosen und das höhere Zinsniveau berücksichtigt, führt zu einem neuen Kursziel von €6,20 (vorher: €6,80). Wir halten an unserer Kaufempfehlung fest, da APM über eine sehr starke Bilanz (hohe Netto-Cash-Position) verfügt, positiven freien Cashflow generiert und wir davon ausgehen, dass das Unternehmen seine Profitabilität weitgehend beibehalten wird. APM ist als reines Online-Performance-Marketing-Unternehmen in einem strukturellen Wachstumssektor gut positioniert, ist aber nicht immun gegen makroökonomischen Gegenwind wie hohe Inflation, gedämpftes Wachstum, sinkendes Verbrauchervertrauen und Unterbrechungen der Lieferkette ihrer Kunden.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (25/04/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 7.90 price target.

Abstract
Media and Games Invest published first quarter KPIs that were slightly ahead of our forecasts and above the upper end of 2022 guidance. Sales for the three month period totalled €66m vs €52m in the prior year period (+27% Y/Y), and adj. EBITDA rose 30% on an annualised basis to €17.6m. Both figures topped guidance, which calls for the topline to increase 15% to 23% Y/Y with adj. EBITDA growth of 13% to 27%. The performance was again led by organic sales growth with M&A activity currently idling. We maintain our Buy rating with an unchanged €7.9 target price.

First Berlin – Media and Games Invest SE Research Update (25.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Media and Games Invest SE (ISIN: MT0000580101) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 7,90.

Zusammenfassung
Media and Games Invest hat Hauptkennzahlen für das erste Quartal veröffentlicht, die leicht über unseren Prognosen und über dem oberen Ende der Guidance für 2022 lagen. Der Umsatz für den Dreimonatszeitraum belief sich auf €66 Mio. gegenüber €52 Mio. im Vorjahreszeitraum (+27% J/J), und das bereinigte EBITDA stieg auf Jahresbasis um 30% auf €17,6 Mio. Beide Zahlen übertrafen die Guidance, die einen Anstieg des Umsatzes um 15% bis 23% J/J und ein Wachstum des bereinigten EBITDA von 13% bis 27% vorsehen. Die Performance wurde erneut durch organisches Umsatzwachstum angetrieben, während die M&A-Aktivitäten derzeit ruhen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei einem unveränderten Kursziel von €7,90 bei.

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (25.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine ADD-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 123,00.

Zusammenfassung
2G Energie hat ihren Jahresbericht 2021 veröffentlicht. Die Zahlen entsprechen den bereits gemeldeten Werten. Das Nettoergebnis lag mit €12,6 Mio. 6% über dem Vorjahreswert und 4% über unserer Prognose. Ein hoher Auftragsbestand von €153 Mio. zum Jahresende und ein lebhafter Auftragseingang in Q1/22 von €54 Mio. (+15% J/J) sind eine ausgezeichnete Basis für unsere Umsatzprognose von €297 Mio., davon €172 Mio. aus dem Verkauf von Neuanlagen. Hohe Erdgaspreise und die Gefahr einer Unterbrechung der Gasimporte aus Russland machen hocheffiziente und damit primärenergiesparende Kraft-Wärme-Kopplungsanlagen (KWK) attraktiv. Als Rückgrattechnologie der Energiewende steigt die Bedeutung von KWK angesichts der von der Bundesregierung im Rahmen des "Osterpakets" beschlossenen Beschleunigung der Dekarbonisierung der Energieversorgung. Wir sehen 2G mit ihrer breiten Palette an KWK-Anlagen (20 kW bis 4,5 MW), die neben Erdgas auch mit Schwachgasen oder Wasserstoff betrieben werden können, als sehr gut aufgestellt an, um an der beschleunigten Energiewende zu partizipieren. Für 2022 hält das Unternehmen an seiner Guidance (Umsatz €280 Mio. - €310 Mio. bei einer EBIT-Marge von 6% - 8%) fest. 2G plant einen Aktiensplit von 1:4, um die Aktie für Privatanleger attraktiver zu machen und die Liquidität in der Aktie weiter zu steigern. Der Dividendenvorschlag von €0,50 pro Aktie entspricht einer Erhöhung um 11% gegenüber dem Vorjahr. Auf dem gegenwärtigen Kursniveau bleibt die Aktie mit einem 2022E KGV von ca. 36 hoch bewertet. Wir lassen unsere Schätzungen unverändert und haben das DCF-Modell aktualisiert. Unser Kursziel lautet weiterhin €123. Unser Rating bleibt unverändert bei Hinzufügen.

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (25/04/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal reiterated his ADD rating and maintained his EUR 123.00 price target.

Abstract
2G Energy has published its 2021 annual report. The figures are in line with those already reported. Net income was €12.6m, up 6% y/y and 4% above our forecast. A strong year-end order backlog of €153m and a buoyant Q1/22 order intake of €54m (+15% y/y) provide an excellent foundation for our revenue forecast of €297m, of which €172m will come from plant sales. High natural gas prices and the risk of a disruption in gas imports from Russia strengthen the appeal of the highly energy-efficient combined heat and power (CHP) plants. As a backbone technology of the energy transition, the importance of CHP is increasing in view of the German government's decision to accelerate the decarbonisation of the energy supply as part of the "Easter Package". We consider 2G, with its broad range of CHP plants (20 kW to 4.5 MW) that can run on lean gases or hydrogen in addition to natural gas, to be very well positioned to participate in the accelerated energy transition. For 2022, the company maintains its guidance (sales €280m - €310m with an EBIT margin of 6% - 8%). 2G plans a 1:4 stock split to make the stock more attractive to retail investors and further increase share liquidity. The proposed dividend of €0.50 per share represents an 11% increase over the prior year dividend. At the current share price level, the stock remains highly valued with a 2022E P/E ratio of around 36. We leave our forecasts unchanged and have updated the DCF model. Our price target remains at €123. We stick to our Add recommendation.

First Berlin – 2G Energy AG Research Update (25.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu 2G Energy AG (ISIN: DE000A0HL8N9) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine ADD-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 123,00.

Zusammenfassung
2G Energie hat ihren Jahresbericht 2021 veröffentlicht. Die Zahlen entsprechen den bereits gemeldeten Werten. Das Nettoergebnis lag mit €12,6 Mio. 6% über dem Vorjahreswert und 4% über unserer Prognose. Ein hoher Auftragsbestand von €153 Mio. zum Jahresende und ein lebhafter Auftragseingang in Q1/22 von €54 Mio. (+15% J/J) sind eine ausgezeichnete Basis für unsere Umsatzprognose von €297 Mio., davon €172 Mio. aus dem Verkauf von Neuanlagen. Hohe Erdgaspreise und die Gefahr einer Unterbrechung der Gasimporte aus Russland machen hocheffiziente und damit primärenergiesparende Kraft-Wärme-Kopplungsanlagen (KWK) attraktiv. Als Rückgrattechnologie der Energiewende steigt die Bedeutung von KWK angesichts der von der Bundesregierung im Rahmen des "Osterpakets" beschlossenen Beschleunigung der Dekarbonisierung der Energieversorgung. Wir sehen 2G mit ihrer breiten Palette an KWK-Anlagen (20 kW bis 4,5 MW), die neben Erdgas auch mit Schwachgasen oder Wasserstoff betrieben werden können, als sehr gut aufgestellt an, um an der beschleunigten Energiewende zu partizipieren. Für 2022 hält das Unternehmen an seiner Guidance (Umsatz €280 Mio. - €310 Mio. bei einer EBIT-Marge von 6% - 8%) fest. 2G plant einen Aktiensplit von 1:4, um die Aktie für Privatanleger attraktiver zu machen und die Liquidität in der Aktie weiter zu steigern. Der Dividendenvorschlag von €0,50 pro Aktie entspricht einer Erhöhung um 11% gegenüber dem Vorjahr. Auf dem gegenwärtigen Kursniveau bleibt die Aktie mit einem 2022E KGV von ca. 36 hoch bewertet. Wir lassen unsere Schätzungen unverändert und haben das DCF-Modell aktualisiert. Unser Kursziel lautet weiterhin €123. Unser Rating bleibt unverändert bei Hinzufügen.

First Berlin – PNE AG Research Update (19/04/2022)

First Berlin Equity Research has published a research update on PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2). Analyst Dr. Karsten von Blumenthal downgraded the stock to REDUCE but increased the price target from EUR 10.00 to EUR 11.50.

Abstract
PNE had a successful 2021. Based on strong project sales and much higher power generation revenue, the company increased EBITDA by 24% y/y to €32.7m, which was slightly above the upper end of the €24m - €32m EBITDA guidance and our forecast. In 2021, PNE sold projects with a capacity of >770 MW/MWp, and expanded its wind and PV project pipeline by 1 GW to 6.9 GW (+16% y/y). The company's internally operated wind farm portfolio rose by 98 MW to 233 MW (+42% y/y). The strategy to focus on the portfolio expansion currently yields a "double dividend": The portfolio generates stable long-term cash flows (feed-in tariffs for 20 years) and extra profits due to the high German power prices. Average feed-in tariffs of above 60 €/MWh and average monthly onshore wind power market values between 108 €/MWh and 198 €/MWh in Q1/22 mean that the Electricity Generation segment generated ca. double to triple the "normal" revenue. For 2022, PNE is guiding towards EBITDA of €20m - €30m. This may sound a bit disappointing, but it has to be kept in mind that all the German wind farm projects under construction (132 MW) are earmarked for the own plant portfolio. This means that PNE cannot book sales & earnings from selling these wind farms. Instead, these profits will be split over the operation period of the turbines (ca. 20 - 25 years). Although we do not assume that the very high power prices will last beyond the duration of the Russian-Ukrainian war, we expect a much higher pricing than between 2012 - 2020, when the power price at the German power exchange was usually between 30 €/MWh and 50 €/MWh. Given longer turbine and module delivery times we have lowered our 2022 & 2023 forecasts. We have revised our sum-of-the-parts valuation and accounted for the expanded project pipeline, the high power prices, and the higher interest rate for riskless bonds. This results in a new price target of €11.50 (previously: €10.00). Following the recent share price appreciation we downgrade our rating from Add to Reduce.

First Berlin – PNE AG Research Update (19.04.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PNE AG (ISIN: DE000A0JBPG2) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie auf REDUCE herab aber erhöht das Kursziel von EUR 10,00 auf EUR 11,50.

Zusammenfassung
PNE hatte ein erfolgreiches Jahr 2021. Aufgrund eines starken Projektverkaufsgeschäfts und deutlich höherer Stromerzeugungserlöse steigerte das Unternehmen das EBITDA um 24% J/J auf €32,7 Mio. und lag damit leicht über dem oberen Ende der EBITDA-Prognose von €24 Mio. bis €32 Mio. und unserer Prognose. Im Jahr 2021 verkaufte PNE Projekte mit einer Kapazität von mehr als 770 MW/MWp und baute ihre Wind- und PV-Projektpipeline um 1 GW auf 6,9 GW aus (+16% J/J). Das intern betriebene Windparkportfolio des Unternehmens vergrößerte sich um 98 MW auf 233 MW (+42% J/J). Die Strategie, sich auf den Ausbau des Portfolios zu konzentrieren, bringt derzeit eine "doppelte Dividende" ein: Das Portfolio generiert langfristig stabile Cashflows (Einspeisevergütungen für 20 Jahre) und zusätzliche Gewinne aufgrund der hohen deutschen Strompreise. Durchschnittliche Einspeisevergütungen von über 60 €/MWh und durchschnittliche monatliche Onshore-Windstrom-Marktwerte zwischen 108 €/MWh und 198 €/MWh in Q1/22 bedeuten, dass das Segment Stromerzeugung ca. das Doppelte bis Dreifache des "normalen" Umsatzes erwirtschaftet. Für 2022 rechnet PNE mit einem EBITDA von €20 Mio. bis €30 Mio. Das mag etwas enttäuschend klingen, aber dabei muss bedacht werden, dass alle im Bau befindlichen deutschen Windparkprojekte (132 MW) für den eigenen Anlagenbestand vorgesehen sind. Das bedeutet, dass PNE keine Umsätze und Gewinne aus dem Verkauf dieser Windparks verbuchen kann. Stattdessen werden diese Gewinne über die Betriebsdauer der Anlagen (ca. 20 - 25 Jahre) verteilt. Obwohl wir nicht davon ausgehen, dass die sehr hohen Strompreise über die Dauer des russisch-ukrainischen Krieges hinaus Bestand haben werden, erwarten wir ein deutlich höheres Preisniveau als zwischen 2012 und 2020, als der Strompreis an der deutschen Strombörse in der Regel zwischen 30 €/MWh und 50 €/MWh lag. Angesichts längerer Lieferzeiten für Turbinen und Module haben wir unsere Prognosen für 2022 & 2023 gesenkt. Wir haben unsere Sum-of-the-parts-Bewertung überarbeitet und die erweiterte Projektpipeline, die hohen Strompreise und den höheren Zinssatz für risikolose Anleihen berücksichtigt. Daraus ergibt sich ein neues Kursziel von €11,50 (bisher: €10,00). Aufgrund des jüngsten Kursanstiegs stufen wir unser Rating von "Hinzufügen" auf "Reduzieren" herab.

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