First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (21.01.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von CAD 1,50 auf CAD 1,25.

Zusammenfassung
Der Umsatz und das EBITDA 2017/18 des Bergbaubetriebes lagen aufgrund der schwächeren Nachfrage und des niedrigeren Wolframpreises im letzten Quartal des Almonty-Geschäftsjahres (Geschäftsjahresende: 30. September) um 12,1% bzw. 18,3% unter unseren Erwartungen und auch, weil Lieferungen im Wert von CAD2-3 Mio. nicht in Umsätze umgewandelt wurden, weil sie die Kunden nicht rechtzeitig erreicht haben. Aus Gesprächen mit dem Management ergibt sich jedoch, dass die Due Diligence der Banken bei der Finanzierung der Mine Sangdong kurz vor dem Abschluss steht. Die treibende Kraft hinter dem Sangdong-Deal ist die Sorge des großen Herstellers von nachgelagerten Wolframprodukten, Global Tungsten & Powders Corp., um die langfristige Sicherheit der primären Wolframversorgung. In der Zwischenzeit reduziert China, das 80% der weltweiten Primärwolframproduktion ausmacht, die Exporte des vorgelagerten Rohstoffs Wolframkonzentrat (Almontys Produkt). Wir gehen davon aus, dass die Entwicklung von Sangdong, die mit 25,9 Mio. MTU WO3 in situ eine der größten Ressourcen der Welt ist, und dessen durchschnittlicher Gehalt mit 0,49% doppelt so hoch ist wie der Durchschnitt westlicher/chinesischer Minen, zur Lösung dieses Problems beitragen wird. Ein Zehn-Jahres-Abnahmevertrag, der im März 2018 mit GTP unterzeichnet wurde, sieht einen Mindestumsatz von CAD500 Mio. vor. Dies bedeutet effektiv einen Mindestpreis pro MTU von USD183/MTU WO3. Der Spot-MTU-Preis liegt derzeit bei USD207, verglichen mit einem jüngsten Höchststand von USD273 im zweiten Quartal 2018. Sangdong wird vorbehaltlich der Finanzierung voraussichtlich im Jahr 2020 mit der Produktion beginnen. Wir haben unser Kursziel von CAD1,50 auf CAD1,25 gesenkt, um unsere reduzierten kurzfristigen Prognosen zu berücksichtigen, behalten aber unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – Almonty Industries Inc. Research Update (21/01/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on Almonty Industries Inc. (ISIN: CA0203981034). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and decreased the price target from CAD 1.50 to CAD 1.25.

Abstract
2017/18 revenues and EBITDA from mining operations were respectively 12.1% and 18.3% below our expectations due to lower demand and tungsten price weakness during the final quarter of Almonty's financial year (30 September year-end) and also because shipments worth CAD2-3m were not converted into sales when they did nor reach the customer in time. However, we gather from talking to management that due diligence by the banks looking at financing the Sangdong mine is nearing completion. The driving force behind the Sangdong deal is the concern of major downstream tungsten products manufacturer, Global Tungsten & Powders Corp., to ensure long term security of primary tungsten supply. China, which accounts for 80% of worldwide primary tungsten production, is reducing exports of the upstream commodity, tungsten concentrate (Almonty's product). We expect the development of Sangdong, which is one of the largest resources in the world at 25.9m MTU WO3 in situ, and whose average grade of 0.49% is twice the average of western/Chinese mines, to be part of the solution to this problem. A ten-year off-take contract signed with GTP in March 2018 stipulates minimum revenue of CAD500m and effectively implies a floor price per MTU of USD183/MTU WO3. The spot price is currently USD207, down from a recent peak of USD273 reached in calendar Q2 2018. Sangdong is scheduled to begin production in 2020 subject to financing. We have reduced our price target from CAD1.50 to CAD 1.25 to reflect our lowered near term forecasts but maintain our Buy recommendation.

First Berlin – Valneva SE Research Update (17.01.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 5,40 auf EUR 5,50.

Zusammenfassung
Valneva hat einen neuen Vertrag für Ihren Impfstoff gegen Japanische Enzephalitis, Ixiaro, mit dem US-Verteidigungsministerium angekündigt. Der Vertrag hat eine Laufzeit von einem Jahr und einen Wert von bis zu USD70 Mio., wovon USD59 Mio. garantiert sind. Dies stellt einen erheblichen Anstieg gegenüber dem einjährigen Ixiaro-Vertrag vom November 2017 mit dem Verteidigungsministerium dar, der USD39,6 Mio. ausmachte, wovon die garantierte Komponente USD28,2 Mio. betrug. Unterdessen hat Valneva bestätigt, dass sie für 2018 einen Produktumsatz zwischen €100 und €105 Mio. erwartet. Damit wird den bisherigen Prognosen entsprochen, dass der Produktumsatz über €100 Mio. liegen würde. Für das Jahr 2018 wird nunmehr ein Umsatz von voraussichtlich €110 bis €115 Mio. erwartet. Bisherige Prognsosen sahen eine Spanne von €110-120 Mio. Bei der ersten Prognose für 2019 sind Produktumsätze von €115 bis 125 Mio. geplant, während andere Einnahmen voraussichtlich auf einem ähnlichen Niveau wie 2018 bleiben werden. Für 2019 wird ein Gesamtumsatz von €125 bis €135 Mio. erwartet. Wir lassen unsere Prognosen für 2018 unverändert, haben jedoch unsere Prognosen für 2019 und die folgenden Jahre geringfügig nach oben angepasst. Für die Valneva-Aktie sehen wir nun einen fairen Wert von €5,50 (bisher: €5,40). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – Valneva SE Research Update (17/01/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 5.40 to EUR 5.50.

Abstract
Valneva has announced an updated contract for its Japanese encephalitis vaccine, Ixiaro, with the U.S. Department of Defense. The contract is for one year and worth up to USD70m of which USD59m is guaranteed. This represents a significant increase on the November 2017 one-year Ixiaro contract with the Department of Defense which was for USD39.6m of which the guaranteed component was USD28.2m. Meanwhile, Valneva has confirmed that it expects 2018 product sales to be between €100m and €105m, thereby meeting previous guidance that product sales would exceed €100m. Total 2018 revenues are now expected to come in at €110-€115m. Previous guidance was for a range of €110-120m. Initial guidance for 2019 is for product sales of €115m to €125m while other revenues are expected to remain at similar levels to 2018. Total 2019 revenues are expected in the range €125m to €135m. We are leaving our 2018 forecasts unchanged but have made small upward adjustments to our forecasts for 2019 and subsequent years. We now see fair value for the Valneva share at €5.50 (previously: €5.40) and maintain our Buy recommendation.

First Berlin – aventron AG Research Update (16.01.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu aventron AG (ISIN: CH0023777235) veröffentlicht. Analyst Dr Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von CHF 13,50.

Zusammenfassung
aventron setzt ihre Wachstumsstrategie weiterhin erfolgreich um. Bereits im ersten Halbjahr 2018 steigerte das Unternehmen die Portfoliokapazität von 386 MW auf ca. 465 MW (+20%). Im zweiten Halbjahr wurde die Expansion im Wasserkraftbereich vorangetrieben. Zu Beginn des Jahres 2019 gab aventron bekannt, dass sie in Spanien zwei förderunabhängige Solarparks mit einer Gesamtkapazität von 100 MW errichten will. Damit kommt das Unternehmen seinem Ziel, bis 2030 ein Grnstromportfolio mit einer Gesamtkapazität von 1.000 MW aufzubauen, ein weiteres Stck näher. Nach starken Halbjahreszahlen hatte aventron ihre Guidance fr 2018 erhöht. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von CHF 13,50.

First Berlin – aventron AG Research Update (16/01/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on aventron AG (ISIN: CH0023777235). Analyst Dr Karsten von Blumenthal reiterated his BUY rating and maintained his CHF 13.50 price target.

Abstract
aventron continues to successfully implement its growth strategy. In the first half of 2018, the company increased its portfolio capacity from 386 MW to approximately 465 MW (+20%). In the second half of the year, expansion in the hydropower sector was pushed ahead. At the beginning of 2019, aventron announced that it plans to build two subsidy-free solar parks with a total capacity of 100 MW in Spain. This brings the company even closer to its goal of building a green power portfolio with a total capacity of 1,000 MW by 2030. After strong half-year results, aventron had raised its guidance for 2018. We confirm our Buy recommendation and CHF 13.50 price target.

First Berlin – publity AG Research Update (10.01.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu publity AG (ISIN: DE0006972508) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 29,00 auf EUR 30,00.

Zusammenfassung
publity hat ihre Prognose für das Gesamtjahr erneut angehoben und rundet das Jahr damit ab. Der Vorstand erwartet nun Umsatz und Gewinne um 50% bis 70% oberhalb der Werte des Jahres 2017 (zuvor: 20% bis 30% oberhalb der Vorjahrwerte). Dank weiterer Gebühren aus erfolgreichen An- und Verkäufen ist das Unternehmen auf gutem Weg, nach einer schwachen Performance im letzten Jahr und im ersten Halbjahr 2018 stark zu wachsen. Wir haben unsere Schätzungen für 2018 entsprechend angepasst. Der Vermögensverwalter kündigte auch Pläne an im nächsten Jahr einen eigenen Immobilienbestand aufzubauen, um attraktive Mieteinnahmen zu erzielen. Unsere DCF-basierte Bewertung ergibt jetzt ein Kursziel von €30,00 (zuvor: €29,00). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – publity AG Research Update (10/01/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on publity AG (ISIN: DE0006972508). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and increased the price target from EUR 29.00 to EUR 30.00.

Abstract
publity raised its full year guidance again to wrap up the year. Management now look for revenues and earnings to top 2017 results by 50% to 70% on an annualised basis (old: 20% to 30% above the 2017 level). Thanks to further fees generated from successful acquisitions and disposals, the company is now on track to deliver strong growth after underperforming last year and in H1 2018. We have adjusted our 2018 targets accordingly. The asset manager also announced plans to step into the landlord business next year in order to capture attractive rental income streams. Our DCF-based valuation now results in a fair value of €30 (old: €29). We maintain our Buy rating.

First Berlin – Valneva SE Research Update (09.01.2019)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 5,40.

Zusammenfassung
Valneva hat in den letzten Wochen positive Nachrichten zu allen drei aktiven Komponenten ihrer Pipeline veröffentlicht. Mitte Dezember begann Valneva mit der Phase-II-Entwicklung des Impfstoffkandidaten gegen Lyme-Borreliose, VLA15. Vorläufige Daten werden Mitte 2020 erwartet. Am Montag gab das Unternehmen für die Phase-I-Studie des Impfstoffkandidaten VLA1553 gegen Chikungunya Zwischenergebnisse bekannt, die am Tag 28 in einer gepoolten Analyse aller geimpften Gruppen eine 100%-ige Serokonversion zeigten. In der zweiten Novemberhälfte wiesen die vorläufigen Daten der Phase-I-Studie (Zwischenanalyse bis zum Tag 56) mit dem Zika-Virus-Impfstoffkandidaten VLA1601 am Tag 35 eine Serokonversionsrate von 87,5% auf. In keiner der Studien wurden unerwünschte Ereignisse berichtet. Die wichtigsten Währungspaare für Valneva - USDEUR und CADEUR - liegen beide derzeit über ihrem durchschnittlichen Niveau von 2018, und daher sind wir zuversichtlich, dass unsere Produktumsatzwachstumsprognose für das Jahr 2019 von 12,2% auf €113,4 Mio., die wir unverändert lassen, erreicht wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel von €5,40 bei.

First Berlin – Valneva SE Research Update (09/01/2019)

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his EUR 5.40 price target.

Abstract
Valneva has released positive newsflow on all three active components of its pipeline in recent weeks. In mid-December Valneva began phase II development of its Lyme disease vaccine candidate VLA15. Interim data is expected in mid-2020. On Monday, the company announced interim results for the phase I trial of its Chikungunya vaccine candidate VLA1553 which showed a 100% seroconversion at Day 28 in a pooled analysis of all vaccinated groups. In the second half of November interim data from the phase I trial of the Zika virus vaccine candidate, VLA1601, showed a seroconversion rate of 87.5% on Day 35 (interim analysis up to Day 56). No adverse events were reported in either trial. The most important currency pairs for Valneva - USDEUR and CADEUR - are both currently above their average 2018 levels and so we feel comfortable with our 2019 product sales growth forecast of 12.2% to €113.4m which we leave unchanged. We maintain our Buy recommendation and price target of €5.40.