First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (30.06.2020)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu MPH Health Care AG (ISIN: DE000A0L1H32) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 7,50.

Zusammenfassung
Der Jahresbericht bestätigte die vorläufigen Ergebnisse mit einem Nettogewinn von €11 Mio., was €0,26 je Aktie entspricht. Dies verfehlte unsere Nettogewinnschätzung von €28 Mio. aufgrund der schwächeren Performance von HAEMATO, während das Unternehmen das operative Geschäft mit höhermargigen Angeboten und verbesserten Digitalisierungsmaßnahmen weiter optimierte. Der NAV-Wert erreichte €272 Mio. gegenüber €269 Mio. Ende 2018. CR Capital Real Estate war führend in der Portfolio-Performance und konnte die Schwäche der HAEMATO-Aktie im vergangenen Jahr ausgleichen. Unser aktualisiertes Sum-of-the-Parts-Modell ergibt ein unverändertes Kursziel von €7,50. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin – MPH Health Care AG Research Update (30/06/2020)

First Berlin Equity Research has published a research update on MPH Health Care AG (ISIN: DE000A0L1H32). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 7.50 price target.

Abstract
Full year reporting confirmed preliminary results with net income of €11m equal to €0.26 per share. This missed our €28m net income target, due to underperformance of HAEMATO operations, while the company continued to optimise operations with higher margin offerings and enhanced digitalisation measures. NAV reached €272m vs €269m at YE18. CR Capital Real Estate spearheaded the portfolio performance and was able to offset weakness in HAEMATO shares last year. Our updated sum-of-the-parts model yields an unchanged €7.5 price target. We maintain our Buy rating.

First Berlin – Diversified Gas & Oil PLC Research Update (30/06/2020)

First Berlin Equity Research has initiated coverage on Diversified Gas & Oil PLC (ISIN: GB00BYX7JT74). Analyst Simon Scholes' rating is BUY with a price target of GBp 130.00.

Abstract
We expect DGOC's adjusted EBITDA (hedged) to grow 4% this year. By contrast, consensus estimates for a peer group of seven of the largest Appalachian gas exploration and production companies show an average decline in 2020 EBITDA of 36%. The divergence in performance is a consequence of the difference between DGOC's business model and that of its peers. New gas production at the peers stems primarily from drilling of unconventional wells subject to steep output declines (production in year two is less than half of production in year one). According to their own guidance, total CAPEX (largely drilling and completion) at the peers will be down 39% this year because of weak gas prices. If drilling declines, so does output. DGOC does not drill but acquires mature wells with stable production and low declines. It then maximises their efficiency, seeking to improve production from active wells and bring non-producing wells back into production. DGOC's most recent quarterly dividend of USD0.035 per share equates to an annual yield of 12.0%. The stability of the business model, two recent EBITDA per share-accretive acquisitions and a hedgebook in which we estimate ca. 78% of 2020 and 69% of 2021 gas production is hedged at USD2.69/MMBtu and USD2.62/MMBtu respectively should ensure the sustainability of the current dividend. In addition, the current market cap warrants the stock's inclusion in the FTSE 250 Index in September. Our recommendation is Buy with a price target of GBP1.30.

First Berlin – Diversified Gas & Oil PLC Research Update (30.06.2020)

First Berlin Equity Research hat die Coverage von Diversified Gas & Oil PLC (ISIN: GB00BYX7JT74) aufgenommen. Das Rating von Analyst Simon Scholes ist BUY bei einem Kursziel von GBp 130,00.

Zusammenfassung
Wir gehen davon aus, dass das bereinigte EBITDA (abgesichert) der DGOC in diesem Jahr um 4% wachsen wird. Konsensschätzungen für eine Vergleichsgruppe von sieben der größten Appalachen-Gasexplorations- und -produktionsunternehmen zeigen dagegen einen durchschnittlichen Rückgang des EBITDA im Jahr 2020 um 36%. Die Leistungsunterschiede sind eine Folge des Unterschieds zwischen dem Geschäftsmodell der DGOC und dem ihrer Peergruppe. Die neue Gasproduktion bei den Peers resultiert hauptsächlich aus dem Bohren unkonventioneller Bohrlöcher, die von starken Produktionsrückgängen gekennzeichnet sind (die Produktion im zweiten Jahr ist weniger als die Hälfte der Produktion im ersten Jahr). Nach eigenen Angaben werden die gesamten Investitionskosten (größtenteils Bohrungen und Fertigstellungen) bei den Peers in diesem Jahr aufgrund schwacher Gaspreise um 39% sinken. Wenn das Bohren abnimmt, sinkt auch die Produktion. DGOC bohrt nicht, sondern erwirbt reife Bohrlöcher mit stabiler Produktion und niedrigen Produktionsrückgängen. Anschließend maximiert sie ihre Effizienz und versucht, die Produktion aus aktiven Bohrlöchern zu verbessern und nicht produzierende Bohrlöcher wieder in Produktion zu bringen. Die letzte vierteljährliche Dividende von USD 0,035 pro Aktie entspricht einer jährlichen Rendite von 12,0%. Die Stabilität des Geschäftsmodells, zwei kürzlich getätigte Akquisitionen, die positiv zur EBITDA je Aktie beitragen werden, und ein Hedgebook, von dem wir ausgehen, dass ca. 78% der Gasproduktion des Jahres 2020 und 69% im Jahr 2021 mit USD2,69/MMBtu bzw. USD2,62/MMBtu abgesichert sind, dürften die Nachhaltigkeit der aktuellen Dividende sicherstellen. Darüber hinaus gerechtfertigt die aktuelle Marktkapitalisierung die Aufnahme der Aktie in den FTSE 250 Index im September. Unsere Empfehlung lautet Kaufen mit einem Kursziel von GBP1,30.

First Berlin – Cyxone AB Research Update (26.06.2020)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Cyxone AB (ISIN: SE0007815428) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von SEK 13,50 auf SEK 12,70.

Zusammenfassung
Cyxone veröffentlichte die Q1/20-Ergebnisse und gab ein Update zur F&E-Pipeline heraus. Die Vorbereitungen für die nächsten Schritte mit den beiden wichtigsten Forschungs- und Entwicklungsprogrammen Rabeximod gegen rheumatoide Arthritis (RA) und T20K gegen Multiple Sklerose (MS) sind vorangekommen, allerdings mit einiger Verzögerung. Die Entscheidung des Managements, frischen Wirkstoff zur Herstellung von Rabeximod zu bestellen, verschiebt die Einleitung der Phase-IIb-Studie auf Q1/21 (zuvor: H1/20). Das Unternehmen führt außerdem zusätzliche Tests durch, um das Design der T20K-Phase-Ib-Studie zu optimieren. Obwohl zeitaufwändig, betrachten wir diese Maßnahmen als entscheidend, um die Erfolgschancen der bevorstehenden Studien zu maximieren. Am 1. Juni übernahm Dr. Tara Heitner die Position des neuen CEO von Herrn Skanung (CFO), der als Interim-CEO fungierte. Dr. Heitner verfügt über umfangreiche Erfahrungen aus früheren Vorstands- und Führungspositionen im Pharma- und Biotech-Bereich. Wir sehen diesen Schritt als positiv an. Sie wird Cyxone einen schärferen Fokus auf die Geschäftsentwicklung geben. Wir erwarten, dass die Medikamentenkandidaten im Hinblick auf den künftigen erfolgreichen Abschluss von Partnering-Deals von ihrer Erfahrung profitieren werden. Am 10. Juni hat Cyxone die Pipeline um ein Therapieprogramm gegen COVID-19 erweitert. Das neue Programm ist das Ergebnis einer Kooperation mit dem Erfinder Dr. Kalev Kask. Das Unternehmen hat bisher nur begrenzte Informationen zu diesem Frühphasenprogramm veröffentlicht. Wir haben dieses daher nicht in unsere Bewertung mit einbezogen. Wir haben unser SOTP-Bewertungsmodell für die Pipeline aktualisiert, um den neuen Entwicklungszeitplänen Rechnung zu tragen. Daraus ergibt sich ein neues Kursziel von SEK12,70 (zuvor: SEK13,50). Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung.

First Berlin – Cyxone AB Research Update (26/06/2020)

First Berlin Equity Research has published a research update on Cyxone AB (ISIN: SE0007815428). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY rating and decreased the price target from SEK 13.50 to SEK 12.70.

Abstract
Cyxone published Q1/20 results and provided an update on the R&D pipeline. Preparations for the next steps with the two main R&D programmes, Rabeximod for rheumatoid arthritis (RA) and T20K for multiple sclerosis (MS) have progressed, although with some delay. Management's decision to order fresh active material to produce Rabeximod pushes back the initiation of the Phase IIb trial to Q1/21 (previously: H1/20). The company is also conducting additional tests to optimise the T20K Phase Ib trial design. Although time-consuming, we view these actions as vital to maximise the upcoming trials' chances of success. On 1. June, Dr Tara Heitner took over as new CEO from Mr Skanung (CFO) who acted as interim CEO. Dr Heitner has extensive experience from previous board and senior management positions in the pharma and biotech field. We view this step as positive. She will provide Cyxone with a sharper business development focus, and we expect that the drug candidates will benefit from her experience in terms of future successful closing of partnering deals. On 10 June, Cyxone added a therapeutic programme against COVID-19 to its pipeline. The new programme is a collaboration with the inventor, Dr Kalev Kask. The company has so far disclosed only limited information on this early-stage programme and so we have not included it in our valuation. We have updated our SOTP pipeline valuation model to take account of the new development timelines of the two lead programmes. We arrive at a new price target of SEK 12.70 (old: SEK 13.50). We reiterate our Buy rating.

First Berlin – Formycon AG Research Update (23.06.2020)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 39,00.

Zusammenfassung
Die Ergebnisse von Formycon für Q1/20 lagen nahe an unseren Prognosen. Wie im Jahr 2019 stammten die Einnahmen aus Gebühren für Entwicklungsarbeiten an den lizenzierten Biosimilar-Kandidaten FYB201 und FYB203 sowie aus Zahlungen für die Erbringung von Entwicklungsdienstleistungen für das Joint Venture FYB202. Der Umsatz im Q1/20 lag mit €7,2 Mio. um 24% unter dem Vorjahreswert von €9,5 Mio. Der Umsatz wird jedoch in den verbleibenden Quartalen des Jahres im Zusammenhang mit dem Start der Phase-III-Studien für FYB202 und FYB203 wieder steigen. Das Management rechnet mit einem Gesamtjahresumsatz von €35 bis €40 Mio. gegenüber €33,2 Mio. im Jahr 2019. Die erneute Einreichung der FYB201-Biologics License Application im H2/20 bleibt auch auf Kurs, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen ab 2021/22 in die Lizenzgebührenphase eintreten wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel von €39,00 bei.

First Berlin – Formycon AG Research Update (23/06/2020)

First Berlin Equity Research has published a research update on Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his EUR 39.00 price target.

Abstract
Formycon's Q1/20 results were close to our forecasts and the company budget. As in 2019, revenue stemmed from fees for development work on the outlicensed biosimilar candidates FYB201 and FYB203 and also from payments for the provision of development services to the FYB202 joint venture. Q1/20 revenue at €7.2m was 24% below the prior year figure of €9.5m, but revenue will pick up during the remaining quarters of the year in connection with the start of the FYB202 and FYB203 phase III trials. Management is guiding for full year revenue of €35-40m compared with the 2019 figure of €33.2m. Meanwhile, resubmission of the FYB201 Biologics License Application remains on schedule for H2/20, which suggests that the company will enter the royalty phase from 2021/22. We maintain our Buy recommendation and price target of €39.0.

First Berlin – Media and Games Invest plc Research Update (23/06/2020)

First Berlin Equity Research has published a research update on Media and Games Invest plc (ISIN: MT0000580101). Analyst Ellis Acklin reiterated his BUY rating and maintained his EUR 2.80 price target.

Abstract
Unaudited 2019 and Q1/20 results showed stronger momentum than expected. Both the full year topline and EBITDA beat our targets. FY19 revenue reached €83.9m vs FBe of €71.8m, while EBITDA hit €15.5m compared to FBe of €13.3m. The good performance owes to organic and external growth. Meanwhile, Q1 benefited from lockdown effects in March, and revenue doubled on an annualised basis to €26.5m. The better than expected performance suggest upside to our current forecasts. We remain Buy-rated on MGI with an unchanged €2.8 price target.

First Berlin – Media and Games Invest plc Research Update (23.06.2020)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Media and Games Invest plc (ISIN: MT0000580101) veröffentlicht. Analyst Ellis Acklin bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 2,80.

Zusammenfassung
Die ungeprüften Ergebnisse für 2019 und Q1/20 zeigten eine stärkere Dynamik als erwartet. Sowohl die Umsatzerlöse als auch das EBITDA für das Gesamtjahr haben unsere Erwartungen übertroffen. Der Umsatz in 2019 erreichte €83,9 Mio. gegenüber FBe von €71,8 Mio., während das EBITDA €15,5 Mio. gegenüber FBe von €13,3 Mio. betrug. Die gute Performance ist auf organisches und externes Wachstum zurückzuführen. Unterdessen profitierte das erste Quartal im März von Lockdown-Effekten, und der Umsatz verdoppelte sich auf Jahresbasis auf €26,5 Mio. Die besser als erwartete Performance deutet auf ein Aufwärtspotenzial unserer aktuellen Prognosen hin. Unsere Empfehlung bleibt bei Kaufen mit einem unveränderten Kursziel von €2,80.