First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu LAIQON AG (ISIN: DE000A12UP29) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 10,50 auf EUR 8,70.

Zusammenfassung
Die LAIQON AG hat neben dem Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2025 erstmals KPIs für das erste Quartal 2026 veröffentlicht und damit ein umfassendes operatives Update gegeben. Der Umsatz im ersten Quartal von €10,6 Mio. (+63% ggü. Vorjahr) sowie ein EBITDA von €-1,2 Mio. (Q1/25: €-2,8 Mio.) bestätigen den positiven Trend und stehen im Einklang mit der Unternehmensguidance für ein deutlich H2-gewichtetes Geschäftsjahr, wenngleich das Ausmaß der hierfür erforderlichen Beschleunigung erheblich ist. Auf annualisierter Basis liegen die aktuellen Run-Rates jedoch weiterhin deutlich unter den Gesamtjahreszielen von €53-58 Mio. Umsatz und €4,5-7,5 Mio. EBITDA, was auf einen erheblichen Aufschwung im zweiten Halbjahr und anhaltende Umsetzungsrisiken hindeutet. Die Ergebnisse für 2025 lagen unter unseren Erwartungen, selbst wenn man die rund €2,5 Mio. an Einmaleffekten im Zusammenhang mit der MainFirst-Transaktion sowie Restrukturierungsaufwendungen aus dem laufenden Kostensenkungsprogramm berücksichtigt. Auf bereinigter Pro-forma-Basis erreichte das EBITDA 2025 jedoch €3,2 Mio. und bestätigt damit, dass die zugrunde liegende Ertragsentwicklung stärker ist, als es die ausgewiesenen Zahlen vermuten lassen. Das kürzlich gestartete dreiteilige Finanzierungspaket schreitet planmäßig voran: (1) die Barkapitalerhöhung (BarKE) über €6,6 Mio. wurde erfolgreich abgeschlossen; (2) die neue Anleihe 2026/31 verfügt über ein garantiertes Mindestvolumen von €9,2 Mio., wobei die ursprünglich für den 15. Mai geplante Platzierung weiterhin läuft; und (3) der Schuldenswap (SachKE) wurde am 28. Mai 2026 abgeschlossen, wobei Verbindlichkeiten in Höhe von €13,4 Mio. umgewandelt wurden. Davon entfielen €10,7 Mio. auf Eigenkapital (1,7 Mio. neue Aktien zu €6,25 je Aktie, einschließlich rund €3,3 Mio. aus dem Family Office von CEO Achim Plate) sowie €2,7 Mio. auf neue Anleiheschuldverschreibungen. Darüber hinaus wurden Earn-out-Verpflichtungen in Höhe von €8,5 Mio. durch Vereinbarungen mit Gläubigern auf Mai/Juni 2027 gestundet. Das Finanzierungspaket ging allerdings mit einer spürbaren Verwässerung durch die Ausgabe von rund 3,3 Mio. neuen Aktien einher. Wir haben unsere Schätzungen angepasst und senken unser Kursziel auf €8,70 (zuvor: €10,50). Unsere Kaufempfehlung bestätigen wir unverändert. Unterstützt wird diese Einschätzung durch die verbesserte zugrunde liegende Profitabilität, die Skalierung der LAIC-Plattform sowie die erhöhte Visibilität hinsichtlich der Finanzierung. Der entscheidende Faktor für die Geschäftsentwicklung 2026 bleibt jedoch die erfolgreiche Umsetzung der erforderlichen Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte.