First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN: DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 30,00 auf EUR 28,00.

Zusammenfassung
PSI hat eine zweijährige Phase der Turbulenzen hinter sich, die drei Gewinnwarnungen (zwei in H2/22 und eine in H2/23) und einen Cyberangriff Mitte Februar 2024 umfasste. Die Gewinnwarnungen in den Jahren 2022 und 2023 waren auf unerwartet hohe Kosten in Zusammenhang mit Redispatch-2.0-Projekten in Deutschland zurückzuführen, die PSI nicht an die Kunden weitergeben konnte. Die Auswirkungen auf das EBIT in den Jahren 2022 und 2023 betrugen €5 Mio. bis €6 Mio. bzw. €17 Mio. Die Bundesnetzagentur hat in der Zwischenzeit ein Moratorium für die weitere Arbeit an Redispatch 2.0 verhängt, bis neue Spezifikationen finalisiert sind. Im Gegensatz zu den Jahren 2022 und 2023 wird PSI vertraglich sicherstellen, dass es nach Wiederaufnahme der Arbeit an Redispatch 2.0 in der Lage ist, den Kunden Arbeit in Zusammenhang mit weiteren Spezifikationsänderungen in Rechnung zu stellen. Mitte Februar 2024 erlitt PSI einen Cyberangriff auf ihre IT-Systeme. Das Unternehmen hat seine IT-Systeme erst kürzlich wieder voll funktionsfähig gemacht, und die Arbeit an einigen laufenden Projekten hat sich verzögert. PSI hat angegeben, dass der Cyberangriff den Umsatz in diesem Jahr wahrscheinlich um €20 Mio. bis €30 Mio. verringern wird, während die EBIT-Prognose für 2024 einen negativen Wert im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Millionen-Euro-Bereich vorsieht. Nach Angaben des Managements hat der Cyberangriff nicht zum Verlust von Kunden geführt, so dass wir davon ausgehen, dass die Zahlen für 2025 von den aus 2024 übernommenen Umsätzen profitieren werden. Darüber hinaus erwarten wir, dass die EBIT-Marge des Segments Energiemanagement im nächsten Jahr abzüglich der Kostenüberschreitung bei Redispatch 2.0 wieder in etwa das Niveau von 2023 (6,5 %) erreichen wird und die EBIT-Marge im Produktionsmanagement zu den 13 %-15 % der letzten Jahre zurückkehrt. PSI hat sich verpflichtet, im Energiemanagement mittelfristig (5 Jahre) eine zweistellige EBIT-Marge zu erreichen. Unter dem Vorstandsvorsitzenden Robert Klaffus (Eintritt in die PSI am 1. November 2023) dürfte die Erreichung dieses Ziels eine schnellere Umstellung auf cloud-native Software mit sich bringen als von seinem Vorgänger Dr. Harald Schrimpf vorgesehen. Wir gehen davon aus, dass diese stärkere Betonung von Cloud-nativer Software auch für den Zugang zu Cloud-basierter Produktionsmanagement-Software (dem AppStore) gelten wird. Weitere Details zu diesen Themen wird das Management auf einem Kapitalmarkttag am 17. September in Frankfurt bekannt geben. Nach Überarbeitung unserer Prognosen sehen wir den fairen Wert der PSI-Aktie bei €28 (bisher: €30). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei.