First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Pharming Group NV (ISIN: NL0010391025) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 2,60 auf EUR 2,40.

Zusammenfassung
Die Pharming-Aktie fiel auf ein Tief von €1,06, nachdem das im Mai veröffentlichte Ergebnis für das erste Quartal 2026 einen Umsatzrückgang von 15% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum und von 33% gegenüber dem Vorquartal beim wichtigsten Produkt des Konzerns, dem intravenös verabreichten Medikament Ruconest gegen das hereditäre Angioödem (HAE), auswies. Wir glauben, dass der Markt befürchtet, Ruconest könnte erhebliche Marktanteile verlieren an Ekterly, das kürzlich von Chiesi eingeführte neue orale HAE-Medikament. Unserer Ansicht nach sind diese Befürchtungen übertrieben. Der Rückgang des Ruconest-Umsatzes im ersten Quartal 2026 um 15% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum lässt sich wie folgt aufschlüsseln: 1) erwarteter Lagerabbau: 8%; 2) Rückzug aus Märkten außerhalb der USA: 3%; 3) Sonstiges (einschließlich der Auswirkungen von Ekterly): 4%. In jedem der letzten sechs Jahre gingen die Ruconest-Umsätze im ersten Quartal im Vergleich zum vierten Quartal zurück. Diese Rückgänge waren hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass Kliniken das Produkt gegen Ende des Kalenderjahres im Vorgriff auf erwartete Preiserhöhungen im ersten Quartal einkauften, und dass die Verschreibungen für Patienten erneuert wurden. Wir stellen jedoch fest, dass in fünf der letzten sechs Jahre das Ruconest-Umsatzwachstum auf Jahresbasis positiv war (Ausnahme: 2022). Wir gehen davon aus, dass der Lagereffekt im ersten Quartal 2026 durch das deutlich überdurchschnittliche Umsatzwachstum von 26% im Geschäftsjahr 2025 noch verstärkt wurde. Die Attraktivität von Ekterly gegenüber Ruconest liegt in der größeren Bequemlichkeit und der Vermeidung von Angst vor Nadelstichen. Laut dem britischen NICE (National Institute for Health and Care Excellence) hat Chiesi jedoch nicht nachgewiesen, dass die Wirksamkeit von Ekterly der von Ruconest überlegen ist. Dies war ein entscheidender Faktor für die Empfehlung des NICE vom Oktober 2025, wonach Ekterly ?nicht zur Behandlung von HAE bei Personen ab 12 Jahren eingesetzt werden sollte?. Pharming schrieb in seinem Bericht zum ersten Quartal 2026, dass ?wir weiterhin beobachten, dass die überwiegende Mehrheit der Patienten auch neun Monate nach der Markteinführung einer neuen oralen Therapie (Ekterly) weiterhin Ruconest einnimmt?. Das Management hielt zudem an der im März mit den Ergebnissen für das Geschäftsjahr 2025 erstmals abgegebenen Prognose für 2026 fest, die von ?einem anhaltenden Wachstum bei Ruconest sowie einem deutlichen und sich beschleunigenden ?Wachstum von Joenja (Pharmings Therapie für das Aktivierte-PI3-Kinase-Delta-Syndrom) in den USA und außerhalb der USA? ausgeht. Wir halten die Guidance von Pharming für 2026 für plausibel. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel im Vergleich zu €2,60 in unserer Analyse vom 21. Januar auf €2,40 gesenkt, was hauptsächlich darauf zurückzuführen ist, dass der Umsatz mit Ruconest im ersten Quartal 2026 geringer ausfiel als von uns erwartet. (Kurspotenzial: 108%)