First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ParTec AG (ISIN: DE000A3E5A34) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 220,00 auf EUR 170,00.

Zusammenfassung
Der Umsatz im Jahr 2023 stieg um 165% gegenüber dem Vorjahr auf €95,7 Mio. (2022: €36,1 Mio.) und lag nahe an unserer Prognose von €96,8 Mio. Der Unterschied zwischen dem EBIT für 2023 in Höhe von €14,4 Mio. (ohne Abschreibungen auf Forderungen) (2022: €17,3 Mio.) und unserer Prognose von €15,6 Mio. ist in etwa zu gleichen Teilen auf eine etwas niedrigere Bruttomarge (30,2 % gegenüber FBe: 30,9%) und höhere Personal- und Reisekosten als von uns angenommen zurückzuführen. Partec hat für das Jahr 2024 eine Umsatzprognose von €200 Mio. abgegeben, die unter der Schätzung von €335,2 Mio. in unserer Studie vom 26. März und auch unter dem Konsens von über €300 Mio. liegt. Die Umsatzprognose für 2024 liegt aus vier Gründen unter diesen Schätzungen: Erstens werden Verzögerungen im Vendor-Segment erwartet. Diese könnten dazu führen, dass die für H2/24 geplanten Umsätze in H1/25 verschoben werden. Zweitens hat das Management angedeutet, dass die kurzfristige KI-Maschinenstrategie von Partec eher auf eine kleine Anzahl größerer Projekte als auf eine große Anzahl kleinerer Projekte ausgerichtet sein wird. Vor diesem Hintergrund haben wir die für 2024 prognostizierten Umsätze aus kleineren Maschinen in das nächste Jahr verschoben. Drittens werden die Software- und Supportumsätze aufgrund von Verzögerungen im Projektgeschäft voraussichtlich unter dem ursprünglich erwarteten Niveau liegen. Viertens wird das Gerichtsverfahren gegen Microsoft wahrscheinlich die Lizenzeinnahmen schmälern. Obwohl wir unsere Prognosen für 2024 gesenkt haben, glauben wir weiterhin, dass die Wachstumsstory von Partec intakt ist. Wir gehen davon aus, dass steigende Projektvolumina im Vendor-Segment und schnell wachsende Umsätze mit KI-Maschinen den Konzernumsatz zwischen 2024 und 2027 mit einem CAGR von 59,7% antreiben werden. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben aber unser Kursziel auf €170 (zuvor: €220) gesenkt, um die Rekalibrierung unserer Prognosen zu reflektieren.