First Berlin Equity Research hat am 22.02.2024 die Coverage von MARNA Beteiligungen AG (H2 Core Systems, ISIN: DE000A0H1GY2/ Bloomberg: M5S GR) aufgenommen. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal stuft die Aktie mit einem BUY-Rating ein, bei einem Kursziel von EUR 4,10.

Zusammenfassung
H2 Core Systems (H2CS) ist ein Ende 2020 gegründetes Spin-off der TC-Hydraulik Group, einem erfolgreichen Familienunternehmen aus Heide in Norddeutschland, das mehr als 35 Jahre Erfahrung in der Fluidsystemtechnik hat. H2CS produziert auf Basis dieser Erfahrung modulare und skalierbare wasserstoffbasierte Plug & Play-Energieversorgungslösungen in Heide und vermarktet diese weltweit. Das Unternehmen fertigt die Systeme aus Komponenten wie Elektrolyseuren, Brennstoffzellen und Wasserstoffspeichern sowie Hilfssystemen wie Kompressoren, Trocknern und Wasserreinigern. Außerdem übernimmt H2CS den Bau des AEM Flex 120 Elektrolyseurs von Enapter, dem wichtigsten Lieferanten von H2CS. Im global schnell wachsenden Wasserstoffmarkt sehen wir für H2CS sehr gute Chancen, über viele Jahre kräftig zu wachsen und die Profitabilität sukzessive zu steigern. 2023 lag der Umsatz der H2CS GmbH nach vorläufigen Zahlen bei knapp €5 Mio. nach ca. €2 Mio. im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug €164 tsd. (Vj.: €68 tsd.) Für 2024 rechnen wir mit einer kräftigen Umsatzsteigerung auf knapp €14 Mio. Aufgrund von Investitionen in das Wachstum, insbesondere durch den Aufbau von Personal, gehen wir in den nächsten Jahren von einer einstelligen EBIT-Marge aus, trauen H2CS aber langfristig 10% zu. Ende 2022 beteiligte sich die Enapter AG an H2CS (Anteil zuletzt: 26%). In Q1/2024 plant H2CS über einen Reverse Takeover der MARNA Beteiligungen AG an die Börse zu gehen und parallel eine Barkapitalerhöhung von ca. €4,0 Mio. zu platzieren. Weltweit fördern viele Staaten den Hochlauf der Wasserstoffwirtschaft. Über 130 Länder, die für ca. 90% des globalen BIPs stehen, haben Net-Zero-Strategien beschlossen. Die EU hat eine ?Wasserstoffstrategie für ein klimaneutrales Europa? aufgelegt, und die USA unterstützen die Produktion grünen Wasserstoffs über den ?Inflationary Reduction Act?. Basierend auf einem DCF-Modell sehen wir den fairen post-money Wert der Aktie bei €4,10. Wir nehmen die Coverage mit einer Kaufempfehlung auf.