First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Formycon AG (ISIN: DE000A1EWVY8) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 105,00 auf EUR 80,00.

Zusammenfassung
Der Kurs der Formycon-Aktie ist seit Anfang 2023 um mehr als 40 % gesunken, vor allem weil die Lizenzeinnahmen aus dem ersten von Formycon auf den Markt gebrachten Medikament, dem Lucentis-Biosimilar FYB201, geringer ausfielen als erwartet. FYB201, das 2022 in der EU, Großbritannien und den USA auf den Markt kam, ist jedoch nur das erste von sechs Biosimilars, die Formycon bis zum Ende dieses Jahrzehnts auf den Markt gebracht haben dürfte. Die bevorstehenden Biosimilars haben höhere Referenzproduktumsätze und höhere Lizenzgebührsätze als FYB201. Unserer Ansicht nach wird die wichtigste kurzfristige Markteinführung (vorbehaltlich der Zulassung in der EU und den USA, im Jahr 2025) das Biosimilar von Stelara, FYB202, sein. Stelara erzielte im Jahr 2023 einen weltweiten Umsatz von USD10,9 Mrd. Zum Vergleich: Im Jahr 2021, dem letzten Jahr vor der Einführung von Biosimilars für Lucentis, lag der Umsatz bei USD3,6 Mrd. Darüber hinaus wird Formycon eine Lizenzgebühr von 30-40 % auf den Umsatz von FYB202 erhalten. Der derzeitige Lizenzgebührsatz für den Umsatz von FYB201 beträgt 7-8 %. Auf dem Markt für Stelara-Biosimilars wird es mehr Wettbewerb geben als auf dem Markt für Lucentis-Biosimilars. Im Gegensatz zu Roche, dessen Lucentis-Nachfolgeprodukt Vabysmo 2022 zeitgleich mit der Einführung von Lucentis-Biosimilars auf den Markt kam, verfügt Johnson & Johnson jedoch nicht über ein kurzfristiges Nachfolgeprodukt für Stelara. Wir gehen davon aus, dass Formycon bereits 2026 dreistellige Lizenzgebühren aus FYB202 generieren wird. Dies steht im Vergleich zu unserer Gesamtprognose für die Lizenzgebühren im Jahr 2025 für FYB201 (einschließlich der Umsatzerlöse und der Erträge aus der Kapitalbeteiligung) von €15 Mio. Wir sind der Meinung, dass die aktuelle Kursschwäche eine Gelegenheit ist, die Formycon-Aktie vor der lukrativen Markteinführung des FYB202 günstig zu erwerben. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben jedoch das Kursziel auf €80 (vorher: €105) gesenkt, um vor allem die Abwärtskorrekturen unserer Prognosen für FYB201 sowie eine konservativere Sichtweise auf FYB203 (Eylea-Biosimilar) widerzuspiegeln, für das wir erste Umsätze ab dem nächsten Jahr erwarten.