First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Enapter AG (ISIN: DE000A255G02) veröffentlicht. Analyst Dr. Karsten von Blumenthal bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 20,00 auf EUR 19,00.

Zusammenfassung
Auf dem Informationstag am 23. Mai hat Enapter am neuen Standort in Saerbeck ihre finanzielle und geschäftliche Situation sowie ihre Technologiestrategie präsentiert. Am 24. Mai stellte das Unternehmen den AEM Multicore vor, einen Elektrolyseur mit einer Inputleistung von 1 MW. Damit vollzieht das Unternehmen den Sprung von kleinen Elektrolyseuren (Wasserstoffproduktion von gut 1 kg pro Tag) zu großen Einheiten (H2-Produktion: ca. 450 kg pro Tag). 2024 soll die Vorserienreife erreicht werden, und wir gehen davon aus, dass 2025 die Serienproduktion beginnt. Dabei setzen wir voraus, dass im selben Jahr die automatisierte Massenproduktion von Stacks in Saerbeck startet. Entscheidend für die erfolgreiche Umsetzung der Strategie wird sein, dass Enapter 2024 in der Lage sein wird, weitere finanzielle Mittel zu akquirieren, was aufgrund der deutlich restriktiveren Geldpolitik der Notenbanken und der Rückkehr zu einer weniger expansiven Fiskalpolitik nach dem Abklingen der Pandemie deutlich herausfordernder sein dürfte als in der Pandemiezeit. Hinzu kommt, dass die bisherige Erfolgsstory durch Verzögerungen beim Aufbau der Massenproduktion in Saerbeck und die durch Produktionsprobleme beim EL 4.0 in Pisa verursachte Gewinnwarnung im vergangenen Jahr ein paar Kratzer bekommen hat. Enapter bleibt trotz dieser Rückschläge weiterhin Technologieführer bei der AEM-Elektrolyse, die die Vorteile der konkurrierenden Technologien vereint: Die AEM-EL ist ähnlich preiswert und effizient wie die alkalische Elektrolyse. Wie die PEM-Elektrolyse ist die AEM-EL sehr flexibel einsetzbar und erzeugt Wasserstoff unter hohem Druck, was die Notwendigkeit nachgelagerter Kompression senkt und Kosten spart. Wir sehen Enapter daher weiterhin hervorragend positioniert, um im sehr schnell wachsenden Elektrolysemarkt erfolgreich zu sein. Ein aktualisiertes DCF-Modell, dass die verschlechterten Finanzierungsbedingungen berücksichtigt und die Schätzungen aufgrund der neuen Technologiestrategie etwas zurücknimmt, ergibt ein neues Kursziel von €19 (bisher: €20). Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung.