First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Pharming Group NV (ISIN: NL0010391025) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 2,40 auf EUR 2,20.

Zusammenfassung
Die Pharming-Aktie ist seit Anfang Mai aufgrund schwacher US-Umsätze mit ihrem Flaggschiffprodukt, der intravenös verabreichten On-Demand-Therapie gegen hereditäres Angioödem (HAö), Ruconest, um rund ein Drittel gefallen. Die US-Umsätze mit Ruconest im H1/26 gingen im Jahresvergleich um 11% zurück, da die Kundenbestände nach einem Umsatzanstieg von 27% im Jahr 2025 reduziert wurden und Chiesis Ekterly, die erste orale On-Demand-Therapie gegen HAö, im Juli 2025 auf den Markt kam. Dennoch sieht der Mittelwert der von Pharming mit den Q2/26-Ergebnissen veröffentlichten FY/26-Prognose einen Rückgang der US-Umsätze mit Ruconest um nur 3% vor, was ein Wachstum von 4% im Jahresvergleich im H2 impliziert. Wir halten diese Prognose für plausibel, da Ruconest weiterhin neue Patienten gewinnt und die Wirksamkeit des Medikaments nachweislich deutlich besser ist als sowohl die von Ekterly als auch die der umsatzstärksten konkurrierenden On-Demand-HAö-Therapie Firazyr (und seiner Generika). Eine von Pharming im Mai veröffentlichte, peer-reviewte Studie zeigte, dass Ruconest 22 von 25 HAö-Attacken mit einer Dosis erfolgreich behandelte. Bei Ekterly lag die Zahl bei 15. Die Zahl der neu aufgenommenen Ruconest-Patienten im H1/26 betrug 130. Auf Basis der US-Umsätze mit Ruconest von USD312m im Jahr 2025 und der von Pharming veröffentlichten Daten zu den durchschnittlichen jährlichen Behandlungskosten pro Patient mit Ruconest (USD460k) schätzen wir die gesamte US-Patientenbasis von Ruconest auf 650-700 Personen. Wir sind der Ansicht, dass die Wirksamkeit die Bequemlichkeit übertrifft, und erwarten daher, dass Ruconest zum Wachstum zurückkehrt. Unterdessen macht Pharming Fortschritte dabei, seine adressierbare Patienten- und Umsatzbasis mehr als zu verzehnfachen. Pharming beziffert die adressierbare US-Patientenbasis für seine APDS-Therapie Joenja (2023 zugelassen) auf 500. Ergebnisse aus Phase-2-Studien zu Joenja/leniolisib bei genetisch bedingten primären Immundefekten mit einer mit PIK3D verbundenen Immundysregulation sowie bei Common Variable Immune Deficiency mit Immundysregulation werden im Q4/26 erwartet. Die Zahl der US-Patienten mit diesen Erkrankungen liegt bei über >2.500 bzw. >11.500, und die jährlichen Behandlungskosten dürften denen für HAö nahekommen. Darüber hinaus sollen die Ergebnisse einer zulassungsrelevanten Studie zu einem weiteren potenziellen Blockbuster, Napazimone zur Behandlung mitochondrialer Erkrankungen aufgrund von mtDNA im H2/27 vorliegen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken jedoch das Kursziel von €2,40 auf €2,20, um die schwächer als erwarteten Q2-Ergebnisse zu berücksichtigen.