First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 6,80 auf EUR 6,60.

Zusammenfassung
Valneva hat vorläufige Umsatz- und Cashflow-Zahlen für 2025 veröffentlicht und erste Prognosen für 2026 abgegeben. Der Produktumsatz für 2025 in Höhe von €157,9 Mio. (FBe: €155,1 Mio.; 2024: €163,3 Mio.) lag am unteren Ende der Prognosespanne (€155 Mio. bis €170 Mio.), aber 1,8% über unserer Prognose. Er blieb 2,8% hinter dem Vorjahreswert zurück, was auf einen Rückgang der Verkäufe an Dritte um 43,2% auf €19,2 Mio. (2024: €33,2 Mio.) zurückzuführen ist. Bei konstanten Wechselkursen und ohne Berücksichtigung der Verkäufe an Dritte stieg der Produktumsatz jedoch um 9,0%. Der Umsatz mit Dritten ging vor Ablauf der Vertriebsvereinbarung zwischen Valneva und Bavarian Nordic Ende 2025 zurück. Der Cash-Bestand zum Jahresende 2025 lag mit €109,7 Mio. deutlich über unserer Prognose von €86 Mio. Diese Zahl deutet darauf hin, dass die Liquiditätslage des Unternehmens vor dem für Herbst 2027 erwarteten Übergang zu einem positiven freien Cashflow im Zusammenhang mit der Einführung des Lyme-Impfstoffs komfortabler sein wird, als wir zuvor modelliert hatten. Der Mittelwert der Produktumsatzprognose für 2026 von €145 Mio. bis €160 Mio. liegt 3,4% unter dem Wert für 2025 und 10,9% unter unserer Prognose. Der Rückgang der Verkäufe an Dritte dürfte in diesem Jahr das weitere Wachstum der Verkäufe etablierter Handelsmarken überwiegen. Das Management rechnet jedoch weiterhin mit den Phase-3-Daten für den Lyme-Impfstoffkandidaten (VLA15) vor Ende Juni. Vorbehaltlich der Zulassung wird VLA15 im Herbst 2027 auf den Markt kommen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken jedoch das Kursziel von €6,80 auf €6,60 (Kurspotenzial: 44%), um die Senkung unserer Umsatz- und Gewinnprognosen für die etablierten Handelsmarken für 2026 und die folgenden Jahre widerzuspiegeln. Unsere Annahmen hinsichtlich des wichtigsten Werttreibers von Valneva, VLA15, bleiben unverändert.