First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 6,30 auf EUR 6,80.

Zusammenfassung
Derzeit gibt es keine zugelassenen Impfstoffe für Menschen gegen die Lyme-Borreliose. Der von Valneva und seinem Partner Pfizer entwickelte Impfstoff VLA15 ist jedoch in der klinischen Entwicklung am weitesten fortgeschritten, da alle Impfungen in der entscheidenden Phase-3-Studie abgeschlossen sind. Die Ergebnisse dieser Studie werden für das erste Halbjahr nächsten Jahres erwartet. Vorbehaltlich positiver Ergebnisse plant Valnevas Partner Pfizer, im Jahr 2026 die Zulassung sowohl in Europa als auch in den USA zu beantragen. Nach der Zulassung würde VLA15 dann im Herbst 2027 auf den Markt kommen, um Schutz für die Zeckensaison 2028 zu bieten. Die Vermarktung von VLA15 wird Valneva im Jahr 2027 Meilensteinzahlungen in Höhe von insgesamt USD143 Mio. von seinem Partner Pfizer einbringen. Darüber hinaus wird Valneva Meilensteinzahlungen in Höhe von USD100 Mio. auf Basis der kumulierten Umsatzschwellen für VLA15 sowie Lizenzgebühren zwischen 14 % und 22 % erhalten. Pfizer und Valneva schätzen den weltweiten Markt für einen Impfstoff gegen Lyme-Borreliose derzeit auf über USD1 Mrd. Wir halten diese Zahl weiterhin für zu konservativ. Basierend auf einer geeigneten Population in den Endemiegebieten der USA und der EU von ca. 70 Mio. bzw. 178 Mio. Menschen, einem Durchschnittspreis von USD72 pro Impfung und einer Marktdurchdringung von 10 % kommen wir zu einem Spitzenwert für den Markt für Lyme-Impfstoffe von über USD2 Mrd. Der Hauptkonkurrent von Valneva/Pfizer bei der Entwicklung eines Impfstoffs gegen Lyme-Borreliose ist Moderna. Moderna hat jedoch sein Lyme-Programm in Phase 2 ausgesetzt, um liquide Mittel für Investitionen in andere Impfstoffkandidaten zu sparen. Moderna hat angekündigt, dass das Lyme-Programm erst wieder aufgenommen wird, wenn das Unternehmen einen positiven Cashflow erzielt. Aktuelle Konsensschätzungen von Bloomberg gehen davon aus, dass Moderna erst 2029 ein positives EBITDA erzielen wird. Wir waren zuvor von einer Markteinführung des Lyme-Impfstoffs von Moderna im Jahr 2030 ausgegangen. Nun gehen wir von 2034 aus. Eine Erhöhung unserer Bewertung von VLA15 überwiegt die Abwärtskorrekturen unserer Prognosen für Ixiaro und Dukoral, die hauptsächlich auf einen Wechsel des Vertriebspartners in Deutschland zurückzuführen sind, sowie für Ixchiq, das auf die Aussetzung der Produktlizenz für den Impfstoff durch die FDA zurückzuführen ist. Wir erhöhen unser Kursziel auf €6,80 (zuvor: €6,30) und behalten unsere Kaufempfehlung bei (Aufwärtspotenzial: 82%).