First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft AG (ISIN: DE0008041005) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 2,90 auf EUR 1,90.

Zusammenfassung
Die Deutsche Effecten- und Wechsel- Beteiligungsgesellschaft (DEWB) hat ihren H1/22-Bericht und ein Update zu ihren Portfoliobeteiligungen veröffentlicht. Die Finanzergebnisse fielen in etwa wie erwartet aus. Die DEWB erzielte keinen Ertrag (H1/21: €9,4 Mio. Gewinn aus dem Ausstieg von Muetec), und das EBIT belief sich auf €495 T (FBe: €500 T; H1/21: €8,5 Mio.). Die börsennotierten Portfoliobeteiligungen der DEWB wurden vom Abschwung an den Kapitalmärkten beeinträchtigt. Der Nettoinventarwert (NAV) der DEWB fiel bis Ende Juni auf €1,59 und liegt derzeit bei €1,23, während die Aktien des Unternehmens mit einem Abschlag von ~21-22 % zum Nettoinventarwert gehandelt wurden. Die Anker-Beteiligung Lloyd Fonds AG (LFAG; wird im 4. Quartal in LAIQON umbenannt) verzeichnete aufgrund des Wegfalls der Performance Fees (sie machten ~50% des Umsatzes in H1/21 aus) in den derzeit schwierigen Kapitalmärkten erhebliche Rückgänge bei Proforma-Umsatz (-26%) und -EBITDA. Dennoch hat LFAG nach den jüngsten Akquisitionen (BV Holding und Growney) und den Fortschritten der WealthTech LAIC eine solide Marktposition und das wiederkehrende Geschäft ist gesund und liefert ein starkes Proforma-Umsatzwachstum (H1/22: +44%). Das Unternehmen gab einen positiven Wachstumsausblick bis 2025. Das Fintech-Unternehmen Aifinyo verzeichnete in H1/22 eine gesunde Geschäftsentwicklung und eine höhere Nachfrage nach seinen Finanzierungsprodukten. Leider musste die NAGA Group zwei Gewinnwarnungen bekanntgeben, und die Ergebnisse für 2020 und 2021 wurden nach unten korrigiert, was einen starken Kursrückgang zur Folge hatte. Das private Beteiligungsportfolio der DEWB scheint sich gut zu entwickeln. Der Marktplatz für alternative Anlagen Stableton konnte im Mai sogar CHF 15 Mio. zur Finanzierung der weiteren Expansion einsammeln. In Anbetracht des herausfordernden Kapitalmarktumfelds und der niedrigeren Portfoliobewertung halten wir es für unwahrscheinlich, dass die DEWB in diesem Jahr einen erwarteten Portfolioexit durchführen wird. Wir haben daher unsere Prognosen für 2022 und die Folgejahre revidiert. Außerdem haben wir unsere Annahmen für die Aufwertung des Portfolios für 2022 und 2023 gesenkt und den Eigenkapitalkostensatz (COE) angepasst, um den gestiegenen risikofreien Zinssatz zu berücksichtigen. Wir haben unser Residualgewinnmodell aktualisiert und kommen zu einem niedrigeren Kursziel von €1,90 (zuvor: €2,90). Aufgrund des vielversprechenden Portfolios der DEWB und des erheblichen Aufwärtspotenzials der Aktie auf dem aktuellen Niveau halten wir an unserer Kaufempfehlung fest.