First Berlin – ADVA Optical Networking SE Research Update (10.01.2022)

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf BUY herauf und erhöht das Kursziel von EUR 14,40 auf EUR 18,00.

Zusammenfassung
Der geplante Zusammenschluss von ADVA und ADTRAN bringt zwei Spezialisten für Glasfaser-Edge-Netzwerke im zweiten Jahr des Edge-Netzwerke-Investitionsbooms zusammen. Die durch die COVID-19-Pandemie hervorgerufene Verlagerung von Arbeit und Freizeit in den häuslichen Bereich war der erste Auslöser für die Beschleunigung der Investitionen in den Netzwerkrand. Die von den amerikanischen und europäischen Regierungen bereitgestellten Mittel in Höhe von USD190 Mrd. für Investitionen in die Breitbandinfrastruktur, die Einführung von 5G, das Wachstum des Internets der Dinge, die Ablösung der Huawei-Infrastruktur und das Aufkommen des Metaversums dürften dafür sorgen, dass der Boom mindestens bis zum Ende dieses Jahrzehnts ungebrochen anhält. ADVA und ADTRAN sind beide Spezialisten für Edge-Networking, aber ADTRAN konzentriert sich auf die "erste Meile" des Netzes (aus Sicht des Endnutzers) mit hochmodernen Lösungen für den Zugang zu Privathaushalten, während ADVA First-Mile-Lösungen für Unternehmensnutzer anbietet und stark in der "zweiten Meile" ist, die das lokale mit dem Kernnetz verbindet. Es gibt kaum Produktüberschneidungen zwischen den beiden Unternehmen. Zusammen werden ADVA und ADTRAN eine komplementäre Produktpalette und ein F&E-Budget von USD240 Mio. haben. Letzteres wird es dem fusionierten Unternehmen ermöglichen, den Status eines strategischen Anbieters mit einer größeren Anzahl von Kunden zu erreichen, als dies für die beiden Unternehmen allein möglich gewesen wäre. Wir gehen davon aus, dass staatliche Breitbandinvestitionen, die Möglichkeit, Huawei zu ersetzen, und eine tiefere Marktdurchdringung den gesamten adressierbaren Markt des fusionierten Unternehmens auf USD13,7 Mrd. verdoppeln werden, verglichen mit den USD7,1 Mrd., die ADVA und ADTRAN vor der Fusion auf eigenständiger Basis adressieren konnten. Darüber hinaus erwartet das Management durch den Zusammenschluss Kostensynergien in Höhe von USD52 Mio. und Umsatzwachstumssynergien in Höhe von USD60-120 Mio. Gemäß den vorgeschlagenen Fusionsbedingungen wird jede ADVA-Aktie gegen das 0,82-fache des Wertes einer ADTRAN-Aktie getauscht. Die Annahmefrist für ADVA-Aktionäre endet am 12. Januar. Unter der Annahme, dass die Fusion zu den bestehenden Bedingungen durchgeführt wird, bewerten wir die ADVA-Aktie auf der Grundlage einer DCF-Bewertung des kombinierten Unternehmens mit €18,0 (zuvor: €14,4). Unser Rating lautet Kaufen (zuvor: Hinzufügen), und wir empfehlen den ADVA-Aktionären, das Fusionsangebot anzunehmen.